中信证券-迈瑞医疗-300760-2020年中报点评：全球抗疫先锋，业绩略超市场预期-200828

1. 2020H1受疫情相关产品的拉动，公司业绩实现较高增长，同时由于产品价格因素以及中信证券收入结构变化，公司综合毛利率有所提高，当期费用等指标亦对业绩有贡献，公司业绩增长略超市场预期。

2. 疫情背景下，公司作为医疗器械龙头的优势进一步体现，长迈瑞医疗期投资价值显著。

3. 结合公司中报业绩以及海外疫情防控情况，调高公司2020-2022年EPS预测至4.93/5.96/7.25元（原预测值为4.70/5.69/3007606.78元），对应PE66/55/45倍，维持“买入”评级。

4. ▍业2020年中报点评绩增长略超市场预期。

5. 公司2020H1营业收入105.64亿元，同比增长28.75%，归母和扣非净利润为34.54亿/33.66亿元，分别同比增长45.78%/44.56%；从单季度来看，Q2营业收入58.23亿元，同比增长35.43%，归母和扣非净利润分别为21.40亿/21.13亿元全球抗疫先锋，分别同比增长56.99%/58.84%。

6. 整体来看，受益于疫情背景下公司生命信息与支持业务的监护仪、呼吸机、输注泵和医学影像业务的便携彩超、移动DR等产品的需求量大幅增长，公司业绩实现较业绩略超市场预期高增长，略超市场预期。

7. ▍监护线同比增长中信证券超60%，品牌影响力持续提升。

8. 分产线来看：①生命信息与支持：收入53.43亿元，同比增长62.26%，毛利率为69.58%，同比提高了4.28个百迈瑞医疗分点，海内外疫情带动了监护仪、呼吸机、输注泵等产品快速增长，公司品牌影响力持续提升；②体外诊断：收入30.30亿元，同比增长6.49%，毛利率57.46%，预计由于试剂产品的收入结构下降毛利率同比下滑了5.72个百分点，公司第二季度开始向海外市场出口新冠抗体试剂，弥补了疫情对常规体外诊断试剂造成的部分影响；③医学影像：收入21.05亿元，同比增长6.67%，毛利率68.87%，同比提高0.82个百分点，全球疫情导致便携彩超、移动DR的需求量大幅增长。

9. 整体300760来看，受新冠疫情相关产品的拉动，公司业绩实现较高增长，同时在全球抗疫过程中显著提升了品牌知名度和市场占有率。

10. ▍盈利水平有所提高，现2020年中报点评金流优异。

11. 2020H1公司毛利率同比上升0.73个百分点至65.96%，净利率上升3.82个百分点至全球抗疫先锋32.69%，盈利水平不断提升。

12. 2020H1研业绩略超市场预期发投入10.04亿元，同比增长29.06%，研发投入持续增加。

13. 报告期内公司整体期间费用率同比下降2.94个百分点，其中销售费用率同比下降2.66个百分点，主要系上半年因疫情影响，线下营销中信证券推广活动和差旅减少。

14. 2020H1公司经营活动现金迈瑞医疗净流量为42.09亿元，同比增长100.57%，现金流表现优异。

15. ▍风300760险因素。

16. 中美贸易摩擦风险、汇率波动风险、产2020年中报点评品价格下降风险。

17. ▍投资建议：2020H1全球抗疫先锋受疫情相关产品的拉动，公司业绩实现较高增长，同时由于产品价格因素以及收入结构变化，公司综合毛利率有所提高，当期费用等指标亦对业绩有贡献，公司业绩增长略超市场预期。

18. 疫情背业绩略超市场预期景下，公司作为医疗器械龙头的优势进一步体现，长期投资价值显著。

19. 中信证券结合公司中报业绩以及海外疫情防控情况，调高公司2020-2022年EPS预测至4.93/5.96/7.25元（原预测值为4.70/5.69/6.78元），对应PE66/55/45倍，维持“买入”评级。