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信达证券-安克创新-300866-深度报告:出海消费电子龙头,创新、品牌、渠道构筑核心竞争力-200903

上传日期:2020-09-03 10:46:00  研报作者:方竞  分享者:q483400   收藏研报

【研究报告内容】


  安克创新(300866)
  安克创新: 深耕国际消费电子领域的隐形冠军。 安克创新主要从事自有品牌的移动设备周边产品、智能硬件产品等消费电子产品的自主研发、设计和销售,是全球消费电子行业知名品牌商,产品主要包括充电类、无线音频类、智能创新类三大系列。 2020 年 1H 公司实现营收 35.27 亿元,同比增长 24.52%,净利润 2.76 亿元,同比增长 8.03%。 此外, 公司预计三季度营收为 19.26亿元-23.80 亿元,同比增长 12.51%-39.07%;三季度净利 2.21 亿元至 2.67 亿元,同比增长7.96%-30.44%。 公司优异的业绩表现,主要得益于不断开拓完善国内外销售渠道、并大力扩张新产品品类。 展望未来, 随着公司新品频发、销售渠道的进一步完善、品牌壁垒加深,公司业绩表现有望更进一步迎来突破。
  第三方快充需求有望提升, 智能硬件市场空间广阔。 公司产品充电器及线材、无线耳机、无线音箱和智能硬件处于快速增长的赛道,前景可期。就各产品市场空间来看: 1)移动电源: 根据Grand View Research 统计, 2018 年全球移动电源市场规模已达 84.90 亿美元,预计到 2022年增加至 214.70 亿美元,复合增长率达 26.10%。 2)充电器: 据 Research and Markets 统计,智能手机充电器、线材等周边产品市场规模预计至 2022 年将达到 1040 亿美元。 其中更为重要的是, 苹果公司未来新发布 iPhone 12 等新机或将不再标配充电器,用户可自主选择购买。我们认为,公司充电器作为苹果官网唯一上架的第三方充电头,品质及可靠性均获大厂验证,未来有望迎来放量。 3)无线耳机及音箱: TWS 耳机仍处蓝海市场,目前渗透率仍较低。公司产品销量在全球前十以内,预计有望享受 TWS 耳机市场高增长红利。无线音箱方面, 公司产品未来有望向智能化升级。 4) 智能硬件: 随着 5G、 AIOT 新兴技术升级,消费类智能硬件产业市场空间广阔。其中智能家居方面,预计将持续保持 15%以上年均增速,至 2025 年市场规模将达 880 亿美元。
  品牌影响力、产品创新能力、渠道运营能力为公司三大核心竞争力。 1)公司已建立起多品类、多品牌交叉发展的品牌体系,并借助亚马逊电商平台所享有的巨量流量优势,强化公司核心品牌知名度。目前,公司拥有以 Anker 为核心的充电类和无线音频类产品品牌,以 Eufy、 Roav和 Nebula 为主的智能创新类产品品牌,以及 Zolo、 Soundcore 中高端音频类产品品牌等,在亚马逊等电商平台上销量持续靠前。 2)公司重视创新,在充电器系列、无线音频系列和智能创新系列产品中均有出众的创新布局。其中,公司于 2013 年研发出有自主专利的 Power IQ 技术,目前更新至 Power IQ 3.0,该技术拥有广泛的兼容性。同时,公司于 2018 年 10 月全球首发GaN 元件的 Anker 快充,引领充电器行业变革。 3)公司建立了以亚马逊 B2C 平台为核心的线上销售渠道, 2019 年亚马逊 B2C 平台销售占比高达总营收的 66%。 同时,公司正积极拓展商场卖场和专业销售渠道等。线下渠道的毛利率较低,但可节省销售平台费用,所以整体来看对公司的利润率仍有正向影响,且有助于拓宽销售渠道,与线上互为补充,合力抢占市场。
  募投项目发力产品设计、服务和销售渠道,进一步加强公司核心竞争力。 公司本次 IPO 发行4,100 万股 A 股普通股股票,实际募集资金净额为 25.74 亿元。 项目分别聚焦于移动电源等充电类产品创新突破、 软件应用功能研发、技术服务、 搭建一体化集成运营平台和境外线上 B2C销售全业务模块。我们认为募投项目分别从产品设计、服务和销售渠道上加强水平,有利于进一步发挥公司创新、品牌、渠道的核心竞争力。
  投资建议: 我们看好公司在创新、品牌和渠道三方面核心优势。 随着公司未来线下销售渠道的进一步拓展,产品不断创新推出以及品牌壁垒的加深,预计业绩将迎来进一步快速增长。我们预测公司 20/21/22 年总收入为 88.26/124.65/170.52 亿元, 2020/21/22 年公司归母净利为8.74/13.66/18.40 亿元,对应 EPS2.15/3.36/4.53 元。 估值方面, 由于公司主要采用电商模式销售,具有轻资产运营优势及一定的网络效应, 且考虑到公司在国内出海消费电子领域的领先地位以及出众的品牌溢价能力,结合消费电子行业可比公司估值,我们认为合理区间为 20年 50-55倍 PE,对应市值 683-751 亿元,对应股价 168-185 元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
  风险提示: 产品研发风险/人才流失风险/贸易政策变化风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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