浙商证券-中芯国际-688981-中报点评报告：盈利能力提升，长期看好本土晶圆厂龙头发展潜力。-200828

1. 事件：中芯国际公布20H1中报1、归母净利13.9亿元，浙商证券创历史新高。

2. 营中芯国际收131.6亿元，同比+29.4%。

3. 归母净利润13.9亿688981元，同比+329%。

4. 毛利率23.5盈利能力提升%，同比+2.52pct。

5. 净利率9.长期看好本土晶圆厂龙头发展潜力。20%，同比+8.20pct。

6. 存货47.4亿元，相比年初+浙商证券7.92%。

7. 固定资中芯国际产471亿元，相比年初+27.8%。

8. 经营活动产生现金流量净额是30.9亿元，现金及现金等价物净增加额是66889816.3亿元。

9. 2、盈利能力提升20Q2营收同比增加35.7%，盈利能力提升。

10. 营收67.6亿元，同比+21.9%，环比+长期看好本土晶圆厂龙头发展潜力。5.61%。

11. 归母净利润9.50亿元，同比+798%，环比+117%浙商证券毛利率25.3%，环比+3.75pct。

12. 净利率12中芯国际.8%，环比+7.32pct。

13. 经营状况：1）营收方面：20H1同比增加29.4%，主要由于下688981游需求回暖推动公司稼动率提升。

14. 2）盈利能力提升利润方面：毛利率上升主要由于公司40nm工艺等高价值量产品占比提升，导致平均价格上升，毛利率升高。

15. 归母净利润增加来自a）公司营收及盈长期看好本土晶圆厂龙头发展潜力。利能力提升；b）营业外收入增加342%。

16. 点评：公司扩产顺利，继续上调资浙商证券本开支，对未来下游需求较为乐观。

17. 1、成熟制程持续扩产，盈中芯国际利能力提升。

18. 20Q240/65/180nm制程688981仍然是主要工艺，约占78.4%。

19. 随着下游CIS/PMIC/存储器等领域国产代替逐步深化及应用端可穿戴设备普及，预盈利能力提升计成熟制程产能需求将持续维持高位。

20. 公司公告将在北京设立28nm及以上产线，一期规划100k/月，满产后相对当前提升约50%产能，成熟制程折旧成本较低，公司成熟制程盈利长期看好本土晶圆厂龙头发展潜力。能力继续提升。

21. 2浙商证券、公司转型初见成效，保障后续长期发展。

22. 先进制程营收逐步增加，导致ASP中芯国际/毛利率提升，公司发展动力逐步从市占率提升转型至制程迭代，符合国际先进晶圆厂发展模式。

23. 3、2020年资本开支继688981续上调，规模优势显现。

24. 20Q1从32亿美元上调至43亿美元，2盈利能力提升0Q2继续上调至67亿美元。

25. 连续两次上调资本开支，表明对下游长期看好本土晶圆厂龙头发展潜力。需求保持信心。

26. 公浙商证券司规模优势显现，未来在先进制程产能支持，及成熟制程市占率都将保持优势。

27. 行业龙头壁垒增加，长期中芯国际看好中芯国际发展1、短期:下游订单充足：受益下游大客户备货和下半年新机发售备货原因，SMIC整体产能利用率仍然会处于97-99%高位，短期业绩压力较小。

28. 2、中期:承受业绩压688981力：存在下游国内大客户不确定因素，公司中期产能利用率承压。

29. 盈利能力提升但受益国产代替逐步深化及现有产品制程迭代，预计产能利用率将逐步恢复。

30. 3长期看好本土晶圆厂龙头发展潜力。、长期:产业地位优势：SMIC是大陆唯一量产14nm代工厂，此优势导致中芯国际将长期保持产业领先地位，吸引更多政策，上游设备/材料，下游客户的支。