财通证券-当升科技-300073-海外销量快速提升，高镍产品研发取得较大突破-200828

　　当升科技(300073)
　　事件：公司发布2020年中报，报告期内公司实现营收10.90亿元，同比下降18.61%；实现归母净利润1.46亿元，同比下降3.32%，其中二季度单季实现盈利1.13亿元，同比增长30.08%，环比增长243.98%。
　　海外市场迅速放量，产能利用率保持高位
　　020年上半年江苏当升三期工程8,000吨产能完成工程建设和工艺调试，顺利通过国内外大客户认证，并实现大批量出货，目前保持较高的产能利用率。上半年公司正极材料产量为8881.4吨，其中多元材料为7717.4吨，钴酸锂为1164吨。上半年受上游原材料价格下降影响，正极材料降价，公司正极材料业务收入下滑，其中多元材料实现收入8.28亿元，同比下滑20.81%，毛利率18.06%，同比提升2.69cts，其中多元材料海外销量达到4095.01吨，实现收入4.91亿元，境外收入快速提升；钴酸锂实现收入2.02亿元，同比下滑7.67%，毛利率13.46%，同比下滑6.09%。
　　高镍NCM811研发取得较大突破，技术优势进一步巩固
　　上半年公司为第二代高镍NCM811产品配套研发了具有特殊晶体结构的前驱体，使高镍NCM811产品的比容量和循环性能、高温存储稳定性更加优异。同时，公司第三代高镍NCM811产品再次取得重大突破，此款正极材料较上一代具有高容量、高密度、高稳定性等性能优势。此外，公司在第二代固态锂电材料研发工作取得重要进展，持续巩固锂电正极材料行业技术引领者的地位。
　　智能装备业务经营回暖，盈利能力显著提升
　　上半年公司装备业务实现收入0.56亿元，同比下滑8.65%，预计二季度已经实现增长，毛利率为52.43%，同比提升5.56pcts，主要是因中鼎高科开发了新产品并拓展应用于医疗、军工等领域。
　　盈利与投资建议
　　预计公司2020-2022年EPS分别为0.86元，1.25元，1.65元，对应PE分别为44.2倍，30.2倍，23.0倍。维持公司增持评级。
　　风险提示:下游需求不及预期；产能投放不及预期；行业竞争加剧等。