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方正证券-迈瑞医疗-300760-2020H1点评:业绩超预期,疫情拉动生命信息与支持业务大幅增长-200827

上传日期:2020-08-28 11:03:08  研报作者:陈家华  分享者:haoyuyang   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:用率4.49%,同比持平;研发费用率8.55%,同比亦持平;财务费用率-1.42%,同比增加0.3个百分点。经营活动现金流净额42.09亿元,实现翻倍增长。疫情带来发展契机,有助持续突破高端客户群借助此次疫情的契机,公司呼吸机、监护仪等抗疫产品大范围进入海外高端客户群,缩短了品牌和产品推广。”

1. 8月27日公司发布2020年半年报:实现营业收入105.64亿元,同比增长28.75%;归母方正证券净利润34.54亿元,同比增长45.78%;扣非净利润33.66亿元,同比增长44.56%;基本每股收益2.84元/股,同比增长45.78%。

2. 事件点评:业绩超预期,疫情拉动生命信息与支持业务大幅迈瑞医疗增长公司2020年上半年业绩增速偏预告区间上限,超市场预期,其中利润增速高于收入增速,原因是疫情期间产品降价促销减少导致价格回升、高毛利试剂收入占比回升导致毛利率有所恢复,同时美元走强给收入和利润带来正向影响,营销活动线下转线上、员工招聘延迟等使相关费用减少。

3. 单季度Q2收入和扣非利润分别增长35%和59%,环比Q1(+21%,+26%)显著加速,主要是疫情拉动生300760命信息与支持业务大幅增长所致。

4. 总体而言,预计2020H1点评国际市场增长好于国内。

5. 分业务来看:1)生命信息与支持业务上半年实现收入53.43亿元,同比+62.26%,疫情带动监护仪、呼吸机、输注泵等产品需求大增;2)体外诊断业务上半年实现收入30.30亿元,同比+6.49%,公司的新冠抗体试剂出口弥补了疫情对生化免疫常规试剂的拖累,同时单机产品和级联流业绩超预期水线装机超预期,为疫后试剂放量奠定基础;3)医学影像业务上半年实现收入21.05亿元,同比+6.67%,主要得益于便携超和移动DR的需求增长,3月以来国内台式超声逐步恢复正常采购,下半年有望迎来改善。

6. Q2毛利率环比疫情拉动生命信息与支持业务大幅增长回升,经营活动现金流翻倍公司Q2综合毛利率67.14%,环比Q1(64.52%)有所回升,同比增加2.42个百分点,上半年整体毛利率保持稳定。

7. 费用方面,上半年销售费用率18.13%,同比下降2.66个百分点;管理费用率4.方正证券49%,同比持平;研发费用率8.55%,同比亦持平;财务费用率-1.42%,同比增加0.3个百分点。

8. 经营活动现金流净额42.09亿元,实现翻倍迈瑞医疗增长。

9. 疫情带来发展契机,有助持续突破高端客户群借助此次疫情的契机,公司呼吸机、监护仪等抗疫产品大范围进入海外高端客户群,缩短了300760品牌和产品推广周期。

10. 未来产2020H1点评品核心竞争力持续提升和本地化团队日益完善,有望协同带动三大产线的其他产品入院,提升公司整体在高端客户群的渗透率。

11. 展望疫后,国家对基础医疗和疾病防控投入加大,各级医疗机构扩容需求长期释放,国产替代不断加速,龙头迈瑞有望全面受益!盈利预测:我们测算公司2020-2022年EPS分别为业绩超预期5.30/6.54/8.21元,对应62/50/40倍PE。

12. 我们看好公司在国内和国际市场的中长期持续成长,维持“强烈推疫情拉动生命信息与支持业务大幅增长荐”评级。

13. 风险提示:不能满足行业准入政策或出现违法、违规等风险;新产品研发失败及个别产品不能及时注册的风险;经销商出现管理混乱、违法违规等情形从而导致公司产品销售下滑的风险;不能对并购标的有效整合等导致的经营风险;重要原材料价格变化,或供应商经营状况恶化,或与公方正证券司的业务关系发生重大变化等导致的的采购风险等。

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