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长江证券-奥福环保-688021-国六公告持续落地,新产品研发助力业绩增速持续-200827

上传日期:2020-08-28 10:17:37  研报作者:徐科,罗松,任楠  分享者:gzbl163   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:0%/65.6%/63.3%;中国重汽重卡销量分别约2.6/2.5/2.4万辆,同比增44.8%/61.8%/47.0%。奥福环保6-7成收入来自重卡,中国重汽是大客户,中国重汽2020Q2重卡销量维持高增速给公司带来一定提振,但考虑到渠道库存,因此重卡的增速与公司大尺寸SCR载体增速会有。”

1. 事件描述2长江证券020H1,营收1.50亿元,同比增14.5%;归母净利0.43亿元,同比增25.0%;毛利率53.6%,同比降1.86pct。

2. 2020Q2,营收0.80亿元,同比增22.1%;归母净利0.22亿元,同比增22.7%;毛利率52.奥福环保5%,同比降6.1pct。

3. 事件评论国内业务受益重卡销量快速增长;未来若海外疫情受控,将利于688021海外业务回暖。

4. 根据中国卡车网数据,2020年4-6月国内重卡销量分别是19.1/17.9/16.9万辆,同比增61.0国六公告持续落地%/65.6%/63.3%;中国重汽重卡销量分别约2.6/2.5/2.4万辆,同比增44.8%/61.8%/47.0%。

5. 奥福环保6-7成收入来自重卡,中国重汽是大客户,中国重汽2020Q2重卡销量维持新产品研发助力业绩增速持续高增速给公司带来一定提振,但考虑到渠道库存,因此重卡的增速与公司大尺寸SCR载体增速会有一定滞后性。

6. 公司2020Q2收入增速仅为22.1%,这与上述载体增速长江证券与重卡销量增速有一定时滞有关。

7. 同时公司海外业务奥福环保受海外疫情影响较大有关(2019H1,公司海外收入0.29亿元,占总收入约22%),预计2020Q3公司海外业务将有所缓解。

8. 公司国六产品持续推进688021,覆盖主流发动机客户,并加大海外客户覆盖面。

9. 截至2020H1末,公司已获取国六燃气车型式检验公告817项;国六柴油车型式检验公告127项,汽油车型式检验公告5项,在重型柴油车领域,奥福环保已实现将DOC、DPF、SCR和ASC载体得以全面使用,在国内蜂窝陶瓷载体制造国六公告持续落地企业中处于领先地位。

10. 发动机客户角度,公司进入国内外知名整车或主机厂商的供应商名录,包括中国重汽、潍柴动力、玉柴动新产品研发助力业绩增速持续力、上柴动力、云内动力、康明斯、戴姆勒等。

11. 海外客户拓展角度,已进入北美及韩国等商用货车后市场,成为AP、Skyline、CERACOMB等公司的主要长江证券供应商。

12. 公奥福环保司积极投入新产品研发并取得成果。

13. 2020年6月公司完成碳化硅DPF小批量生产,完成低膨胀系数、低背压超大尺寸300/9堇青石质ACT-DPF量产及改进优688021化,大尺寸产品性能已经达到国六法规排放要求,并实现量产。

14. 募投的“年产400万升DPF载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕,正在进行调试;“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GP国六公告持续落地F载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工,部分设备已安装完毕。

15. 预计公司2020-2022年的归母利润为0.79/1.64/2.27亿元,对应PE分别是70.6x/34.3x/24.8x新产品研发助力业绩增速持续,维持“买入”评级。

16. 长江证券风险提示1.客户拓展缓慢风险;2.国六开始市场被海外同行抢占风险。

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