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方正证券-新和成-002001-2020中报点评:维生素景气高,二季度业绩增速放大-200828

上传日期:2020-08-28 10:05:19  研报作者:李永磊,董伯骏  分享者:Guiaaaaaa   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:年8月11日,公司发布公告,拟分别以自有资金1798万元和2284万元收购绍兴纳岩材料科技有限公司(简称“绍兴纳岩”)和绍兴勤进新材料有限公司(简称“绍兴勤进”)100%股权。本次交易完成后,绍兴纳岩和绍兴勤进变为公司全资子公司,有利于发挥公司新材料产业链协同和区域协同,进一步发展公司聚苯。”

1. 事件:2020年8月28日,公司公告2020年中报业绩:2020H1实现营收52.90亿元,同比+36.79%;方正证券实现归母净利润22.12亿元,同比+91.41%;经营活动现金流净额为11.47亿元,同比+51.87%。

2. 加权平均净资产收益率为12.44%,同比上升5.44个百新和成分点。

3. 2020Q2实现营收26.70亿元,同比+31.46%,环比+1.91%;实现归母净利润13.11亿元,同比+103.26%,环002001比+45.50%;经营活动现金流净额为8.86,同比+77.20%,环比+239.46%。

4. 加权平均净资产收益率为7.33%,同比上升2020中报点评3.36个百分点。

5. 点评:1、量价齐升,上半年净利润同比大幅增长91.4%公司2020年上半年业绩大幅增长,实现营收52.90亿元,同比+36.79%;实现归母净利润22.12亿元,同比+91.41%;经营活动现金流净额为11.47亿元,同比+5维生素景气高1.87%。

6. 2020上半年,新和成营养品板块实现销售收入37.21亿元,同比+54.4%,占公司营业收入的70.33%,毛利率63.41%;香精香料板块实现收二季度业绩增速放大入10.53亿元,同比+15.43%,毛利率56.76%;高分子新材料板块实现收入3.11亿元,同比+8.08%,毛利率42.74%。

7. 业绩增长的主要原因是维生素A、维生素E、生物素等产品销售价格和销量较方正证券上年同期都有增长。

8. 2020年上半年维生素A新和成市场均价为431.59元/千克,同比+16.42%;维生素E市场均价为67.48元/千克,同比+53.90%;生物素市场均价为260.68元/千克,同比+373.02%。

9. 2020Q2维生素A市场均价为489.44元/千克,同比+33.25%,环比+33.16%;维生素E市场均价为74.08元/千克,同比+57.05%,环比+23.12%;生物素市场均价为263.95元/002001千克,同比+373.46%,环比+2.68%。

10. 2、维生素2020中报点评需求继续保持稳定增长,公司进一步巩固领先地位公司目前拥有维生素A产能1万吨。

11. 目前公司新维生素景气高增2万吨维生素E乙酸酯油产能已经实现一次性开车成功,故总维生素E油产能上限达到4万吨,目前正在逐步关停原有维生素E产能。

12. 维生素的技术工艺复杂,进入壁垒高,故市二季度业绩增速放大场集中度高,公司为全球维生素行业龙头企业。

13. 国内饲料行业发方正证券展稳定,景气度较好,维生素需求将继续稳定增长。

14. 3、公司10万吨蛋氨酸已投入试生产,将成为国新和成内蛋氨酸行业龙头蛋氨酸一期5万吨生产线实现满负荷生产,全年成本下降显著,有效提升产品竞争力,实现扭亏为盈;二期10万吨生产线受疫情影响略有滞后,但项目总体进度可控,目前蛋氨酸二期项目年产10万吨生产线已投入试生产,标志着公司向实现年产蛋氨酸30万吨的发展目标又迈出了坚实的一步。

15. 002001我国蛋氨酸目前严重依赖进口,未来三年随着国内各厂商产能进一步释放与技术的发展,我国蛋氨酸产量完全有能力自给自足,同时还有余力进行出口,未来摆脱进口依赖和加大本土供给是趋势。

16. 4、拟收购绍兴纳岩和绍兴勤进100%股权,新材料业务未来发展潜力巨大2020H1新材料业务实现营业收入3.11亿元,同比+8.08%;毛利率为42.74%,较上年同期上升15.71个百分点,主要由于报告期内公司通过技改项2020中报点评目不断改进工艺,降低产品成本,提升产品盈利能力。

17. 新材料业维生素景气高务作为公司新的增长点,有望再造一个新和成。

18. 目前,公司已建成1二季度业绩增速放大.5万吨PPS(聚苯硫醚)生产线和1000吨PPA(高温尼龙)生产线,未来计划PPS的产能扩增到3万吨。

19. 随着新材料产业需求不断扩大,未来公司将加快推进高分子材料聚合、改性、应用加工为一体的产业链建设,提升市场方正证券占有率,扩大公司盈利空间。

20. 2020年8月11日,公司发布公告,拟分别以自有资金1798万元和2284万元收购绍兴纳岩材料科技有限公司(简称“新和成绍兴纳岩”)和绍兴勤进新材料有限公司(简称“绍兴勤进”)100%股权。

21. 本次交易完成后,绍兴纳岩和绍兴勤进变为公司全资子公司,有利于002001发挥公司新材料产业链协同和区域协同,进一步发展公司聚苯硫醚造粒业务、长玻纤增强业务、聚苯硫醚薄膜和挤出业务,为新材料下游应用加工提供保障,进一步提升产品竞争力。

22. 5、黑龙江生物发酵项目稳2020中报点评步推进,试生产负荷逐步提升2018年3月,公司公告称,其全资子公司生物科技将使用自筹资金在黑龙江绥化投资建设生物发酵项目,投资总额为36亿元。

23. 项目预计投资回收期为7.8年,建成后新维生素景气高增产能合计39.23万吨。

24. 该生物发酵项目将形成淀粉乳-葡萄糖-二季度业绩增速放大叶红素-己糖酸-山梨醇一体化产业链,同时山梨醇下游可向VC延伸,进一步完善产品结构。

25. 2019年4月,公司在去年9月竞得的97541平方米工业用地基础上,参与竞方正证券拍黑龙江绥化经济技术开发区395730平方米工业用地的使用权并中标,本次参与竞拍土地使用权,进一步提高了公司的综合竞争优势,保证公司发展战略的顺利实施。

26. 预计项目建成后,将进一步提升公司长新和成期盈利能力。

27. 目前“黑龙江新和成生物发酵产业园一002001期项目”已开始试车。

28. 项目全部建成后预计年消耗玉米200万吨,将成为未来全国的辅酶Q10原料药及水溶性维生素生产中心,将进一步提升公司长期2020中报点评盈利能力。

29. 目前生物发酵项目,通维生素景气高过强化项目化管理,工程顺利竣工,项目按计划稳步推进,试生产负荷逐步提升。

30. 6、投资评级与估值:预计20二季度业绩增速放大20/21/22年归母净利分别为40.53/48.00/52.35亿元,PE为17/15/13倍,给予“强烈推荐”评级。

31. 7、风险提示:新冠病毒带来的宏观经济风险、市场竞争加剧、汇率波动及贸易风险、原材方正证券料价格波动、人力资源风险、环保政策趋严。

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