国金证券-新和成-002001-公司业绩符合预期，看好公司长期成长性-200828

1. 事件公司发布2020H1业绩，预计归母净利润为22.12亿国金证券，同比增长91.41%。

2. 经营分析公司2020Q2业绩符合预期，多产新和成品量价齐升助力公司业绩向好：报告期内，公司业绩大幅增长主要是因为营养品的量价齐升，我们分析下来价格的贡献大于量的贡献。

3. 具体来说：2020Q2，50万IU/g的VA粉国内市场均价在489.44元/Kg，同比上涨33.25%，环比上涨33.17%；50%的VE粉国内市场均价在74.08元/Kg，同比上涨57.05%，环比上涨23.12%；50万IU/g的VD3国内市场均价在278.39元/Kg，同比下降5.81%，环比上涨121002001.03%；2%的生物素国内市场均价在263.95元/Kg，同比上涨373.45%，环比上涨2.68%；蛋氨酸国内市场均价在24.62元/Kg，同比上涨30.59%，环比上涨18.96%；同比看，VA、VE、生物素贡献了主要业绩增量，环比看，VA、VE贡献了主要业绩增量。

4. 往后看，我们认为主流维生素品种VA、VE价格中枢仍有望维持在高位，后续业绩公司业绩符合预期仍有望维持高基数。

5. 在建及新上环评项目投资超百亿，助力公司业绩长期向上：营养品板块，新增500吨/年的辅酶Q10、3万吨/年的VC以及10万吨看好公司长期成长性/年的蛋氨酸正处于试车状态，产品线的陆续丰富将进一步增强公司在营养品领域的竞争力，多品类综合发展优势将愈发明显。

6. 香精香料板块，未来公司会不断拓宽新的品类，随着新产能的不断投产，该国金证券业务有望持续保持高增长。

7. 新材料板块，公司目前拥有1.5万吨/年的PPS及1000新和成吨/年的PPA产能，未来计划新增1.5万吨/年的PPS及9000吨/年的PPA产能，随着产能的逐步释放，该板块有望成为公司新的利润增长点。

8. 另外，002001公司在建及新上环评项目投资超百亿，未来成长潜力巨大。

9. 我们认为随着公司产品线的不断丰富以及产业链公司业绩符合预期的不断完善，公司的周期属性将有所弱化，未来有望成为一体化方案解决商。

10. 盈利预测与投资建议公司是精细化工龙头之一，在很多产品具备很强的市场地位及定价权，我们预计公司2020-2022年归母净利看好公司长期成长性分为39.60亿元、44.29亿元、49.00亿，给予2020年20倍PE，目标价为36.84元。

11. 风险国金证券提示产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑。