广发证券-中国建筑-601668-Q2收入业绩回暖，近期订单持续好转-200827

1. Q2广发证券收入业绩均现回暖。

2. 公司发布中国建筑2020中报，20H1实现营业收入7282亿元，同增6.2%；归母净利润198.4亿元，同减2.3%，扣非归母净利润185.8亿元，同减2.9%；新签订单15101亿元，同增5.2%。

3. 分季度看，公司Q1/Q2收入增速分别为-11%/+20%，归母净利润增速分别-15601668%/+7%，扣非净利润增速分别为-13%/+6%。

4. 根据年报，公司计划2020年新签订单同增8%Q2收入业绩回暖，营业收入同增7%。

5. 此外，公司2近期订单持续好转0H1经营性现金流净额为-706.5亿元，同比减少流出122.5亿元。

6. 房建基建带动整广发证券体毛利率改善，费用率有所提升。

7. 公司20H1毛利率/净利率分中国建筑别为10.96%/4.52%，较19H1变动+0.83/-0.17pct。

8. 房建/基建/地产/设计业务营收同比增速分别为7.5%/2.9%/12.4%/-20%，601668毛利率较19H1变动+1.4/+1.2/-3.6/-1.2pct。

9. 费用率方Q2收入业绩回暖面，20H1年费用率为4.28%，较19H1提升1.06pct，管理/销售/财务费用率分别较19H1提升0.76/0.02/0.28pct，管理费用率提升主要因为研发费用增加。

10. 7月订单继续回暖，近期订单持续好转有望逐渐形成实物量支撑公司发展。

11. 根广发证券据经营数据公告，公司20年1-7月新签订单同增7.2%。

12. 其中，房建/基建中国建筑/设计同比分别增长5.0%/17.0%/12.5%。

13. 7月单月建筑业务新签订601668单同增27.4%。

14. 地产业务方面，1-7月合约销售额同减6.6%，Q2收入业绩回暖7月合约销售额同减30.1%，但7月单月新开工及竣工面积均实现高增速（21.6%/47.9），随着后续施工进度加快，有望形成实物量转化为收入。

15. 盈利预近期订单持续好转测及投资建议。

16. 公司近期订单回暖，广发证券地产销售加速，支撑公司收入及业绩增长。

17. 公司第三期限制性中国建筑股票激励计划要求净利润三年复合增长率不低于9.5%，在18年高基数基础上仍维持较快增长，彰显公司后续发展信心。

18. 预计公司20-26016682年分别实现归母净利润463/511/562亿元。

19. 维持公司8.00元Q2收入业绩回暖/股合理价值不变，维持“买入”评级。

20. 风险提示：基建投近期订单持续好转资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。