国泰君安-丽珠集团-000513-经营稳健，业绩符合预期-200827

1. 投资国泰君安要点：维持“增持”评级。

2. 2020H1公司收入50.95亿元，同比增长3.16%；归母净利润10.05亿元，同比增长35.97%；扣非净利丽珠集团润8.35亿元，同比增长26.72%。

3. 考虑公司核心品种增长趋势良好，上调0005132020-2022年EPS预测至1.74/2.10/2.49元/股（原为1.68/2.01/2.37），考虑到公司中长期发展趋势向上，参考行业平均估值，并给予一定估值溢价，给予2021年PE30X，对应目标价上调至63.00元，维持增持评级。

4. 重点经营稳健品种持续高增长。

5. 2020H1艾普拉唑系列收入6.64亿元(+31.81%)，针剂新进医保显著放量，实现收入2.55亿元(+437.85%)；亮丙瑞林微球收入5.36亿元（+17.26%）；精神领域重点品种马来酸氟伏沙明及盐酸业绩符合预期哌罗匹隆收入快速增长。

6. 疫情相关品种抗病毒颗粒收入3.02亿元(+78.24%)，诊断试剂及设备实现收入8.国泰君安89亿元(+143.35%)。

7. 受疫情影响，化学制剂和中药制剂下滑丽珠集团，预计下半年将恢复增长。

8. 原料药及中间体盈利持续增长，2020H1实现收入12.27亿元，同比增000513长0.66%，毛利增加4.14个百分点。

9. 依托研发能力持续经营稳健提升，预计原料药海外市场竞争力与占有率进一步提升。

10. 微球和业绩符合预期单抗多个在研平台研发加速。

11. 微球平台：阿立哌唑微球(1个月)开展I期国泰君安临床；曲普瑞林微球(1个月)III期临床进展顺利。

12. 单抗平台：IL-6R单抗III期临床入组接近尾声；PD-1单抗开展Ib/II期胸腺癌适应症临床；双特异性自体CAR-T开展POC临床；重组人绒促性素6月初通过生丽珠集团产现场核查，上市在即。

13. 公司近两年来持续调整研发策略和团000513队，进展有所加速。

14. 催化剂：核经营稳健心产品持续放量，研发进展不断推进。

15. 风险提示：原料药价格波动风险；新药研发不业绩符合预期确定性风险。