国泰君安-中际旭创-300308-2020年中报点评：电信数通双轮驱动，多点开花助力高增-200827

1. 投资要点：维持盈利预测、目标价和增持国泰君安评级不变。

2. 维持2020-2022年归母净利润预测为9.01亿元、11.44亿元和14.42亿元，对应每股收益分别为1.26、1.60和2.02元，归母净利润增速为75%，27%，26%；考虑到同行业平均估值及公中际旭创司核心竞争优势，维持81.90元和增持评级不变。

3. 中期业绩300308符合预期，毛利率保持稳健。

4. 上半年公司营收32.44亿元，同比增长59.43%；归母净利润3.65亿元，同比增2020年中报点评长76.13%。

5. 另外，疫情下公司生产响应迅速，规模效应逐电信数通双轮驱动渐显现，整体毛利率25.30%，环比Q124.94%有所提升，同时期间费用率有所下降，盈利能力继续保持稳健。

6. 数通电信双轮驱动，多点开花助力高增多点开花助业绩持续高增。

7. 业务方面，全球数通景气度提升，海外头部公司400G产品上量需求同比较大增长，同时100GCWDM4、DR1等产品需求较大，整体平稳增长；国内云厂商相关采购规模也在扩大，公司是数通100G、400G龙头，市场份额国泰君安保持领先。

8. 电信领域，公司发力国内5G，前传中际旭创25G、中回传50G和200G模块持续量产多点开花，营收同比增长。

9. 展望未来，Q4北美大客户指引总体平300308稳，400G产能建设进展良好有望巩固份额，下一代800G数通产品已经送样测试；子公司成都储翰5月19日开始并表，其优秀的低成本制造和芯片后组件封装工艺能有效提升低速率产品毛利率；公司积极开拓海外电信客户，提高接单能力，海外电信高速率模块有望取得突破。

10. 催化剂：400G订单持续放量，电信海内外客户拓展顺利风险提示：行业竞争激烈，42020年中报点评00G需求不及预期，5G新增大客户不及预期。