兴业证券-伊之密-300415-二季度营收、业绩创历史新高，在手订单充足-200902

　　伊之密(300415)
　　投资要点
　　2020H1公司实现营业收入10.7亿元，同比减少5.56%；实现归母净利润1.01亿元，同比减少20.93%；扣非后归母净利润9347.99万元，同比减少22.32%。2020H1公司营收下滑主要受两方面因素影响：1）受新冠肺炎疫情影响，公司一季度营收同比出现27.15%，海外营收同比出现下滑；2）2020H1公司重要下游汽车行业景气程度低。自二季度以来，公司的生产运营快速改善，2020Q2公司实现营业收入7.17亿元，同比增长10.57%，环比增长103.13%；公司实现归母净利润1.15亿元，同比增长52.64%，环比增长1.28亿元；公司Q2营收、业绩创下公司单季度历史新高。
　　2020H1公司各业务板块中，注塑机实现收入7.95亿元，同比增长3.56%，占公司营业收入的74.3%，同比增长6.58个百分点；压铸机实现收入1.71亿元，同比减少32.71%，占公司营业收入的15.98%，同比减少6.45个百分点；橡胶注射机实现收入0.35亿元，同比减少20.45%，占公司营业收入的3.27%，同比增长0.5个百分点。其中，汽车行业景气度较低是造成压铸机营收同比大幅下滑的主要原因。
　　2020H1公司综合毛利率34.7%，同比减少0.29个百分点；净利率9.58%，同比减少1.64个百分点。二季度公司盈利能力快速恢复，2020Q2公司单季度毛利率36.37%，同比增加0.91个百分点，环比增加5.04个百分点；单季度净利率16.16%，同比增加4.56个百分点，环比增加19.93个百分点，毛利率、净利率均为2018年以来最高水平。分板块看，2020H1公司注塑机、压铸机、橡胶注射机毛利率分别为34.62%、32.61%、38.05%，同比增长0.82、下降3.66、增长0.30个百分点。
　　2020H1，公司期间费用为2.64亿元，同比增长4.88%，期间费用占营收比重24.71%，同比增加2.46个百分点；其中，研发费用5766.52万元，同比增长23.32%，占营业收入的5.39%，同比增加1.26个百分点，报告期内推出高速精密压铸机、新一代冷室压铸机等设备，与多家企业合作开展5G应用方案的合作。2020H1，公司经营活动产生的现金流净额9273.34万元，同比增长92.12%。
　　截至2020年6月30日，公司在手订单8.84亿元（不含税金额，包含已出机未确认收入的发出商品），2020年7月1日至2020年8月23日，公司新签订单达5.24亿元（不含税金额），公司在手订单充足。截至2020年6月30日，公司预收账款余额2.67亿元，同比增长56.14%；存货中已发出商品1.57亿元，同比增长103.90%，先导指标预示公司业绩潜力。
　　我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润2.58/3.25/3.79亿元，EPS为0.60/0.75/0.88元，对应9月1日收盘价PE为22.8/18.1/15.5倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：核心技术人员流失，海外市场存在不确定性，市场竞争加剧。