新时代证券-公用事业及环保行业周报：重点区域2019~2020年秋冬季环境空气质量同比改善-200425

　　投资组合及调整
　　我们本周核心组合维持不变，推荐大固废战略持续推进，业绩确定性强的瀚蓝环境；运营收入结构占比改善，未来将深度参与长江大保护工作的国祯环保；环境修复龙头地位稳固，固废领域项目不断建设投产，业绩有望保持高速增长高能环境；拥有长江流域水资源整合优势，股权投资持续推进的长江电力；LNG接收站带来业绩新增量，城燃业务稳健成长的深圳燃气。
　　投资主题
　　电力：截至2020年4月20日，南方电网供电区域用电已基本恢复至去年同期水平，其中第二产业用电首次实现正增长。我们认为目前全国复工复产已经全面铺开，从日均煤耗来看，2020年4月24日6大发电集团日均煤耗为57.23万吨，已经达到去年同期的92.95%。此外，煤炭的供应预期也在稳步增长，目前各产煤省区均已复工复产，2020年3月全国原煤产量3.37亿吨，同比增长9.6%，2020年1-3月份，全国共进口煤炭9577.8万吨，同比增长28.4%；在原煤产能增加以及进口煤炭大增的情况下，秦皇岛（Q5500）动力末煤平仓价同比下降23.78%。我们认为目前港口库存仍处高位，下游电厂库存高企，需求偏淡，动力煤价格仍然处于中期下行通道。
　　环保：根据生态环境部的数据，2019年10月至2020年3月，重点区域环境空气质量同比改善，细颗粒物(PM2.5)平均浓度同比下降14.9%，重污染天数同比下降39%，80个城市中，76个城市PM2.5平均浓度降幅满足目标要求，75个城市满足重污染天数下降目标。我们认为蓝天保卫战是打好污染防治攻坚战的重中之重，目前进展顺利，重点区域的大气污染指标出现了明显下降，预计未来将在目前成果的基础上进一步推进。大气治理迎来政策催化，建议关注受益于蓝天保卫战的清新环境和龙净环保。
　　行业增量信息及点评
　　2020年4月24日6大发电集团日均煤耗为57.23万吨，已经达到去年同期的92.95%。在原煤产能增加以及进口煤炭大增的情况下，秦皇岛（Q5500）动力末煤平仓价同比下降23.78%。我们认为目前港口库存仍处高位，下游电厂库存高企，需求偏淡，动力煤价格仍然处于中期下行通道。
　　行业政策与重要新闻公告：
　　【生态环境部通报重点区域2019-2020年秋冬季环境空气质量目标完成情况】
　　【宁夏公布强制性清洁生产审核重点企业名单所涉企业需在明年3月底前完成审核】
　　上周调研及报告
　　《长江小水电清理整改工作稳步推进，优质大水电稀缺性凸显》2020-04-18
　　《业绩符合预期，中节能控股协同效应值得期待》-国祯环保年报点评-2020-04-24
　　风险提示：疫情恶化，全社会用电需求下滑，煤价上涨超预期，天然气消费量不及预期，融资环境恶化，政策推进不及