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中泰证券-中际旭创-300308-需求全面兴起,竞争优势持续强化-200827

上传日期:2020-08-27 22:29:03  研报作者:陈宁玉,易景明,周铃雅  分享者:etopia   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:公司股东净利润3.65亿元,同比增长76.13%;扣非归母净利润3.35亿元,同比增长66.09%。业绩符合预期,Q2单季度净利润创新高。20Q1公司在疫情影响下,净利润仍维持54.43%的同比增长,Q2国内疫情得到控制,公司全面复工赶产,第二季度实现营收19.18亿元,归母净利润2.11。”

1. 公司发布2020半年报,上半年公司实现营中泰证券收32.45亿元,同比增长59.43%;实现归属上市公司股东净利润3.65亿元,同比增长76.13%;扣非归母净利润3.35亿元,同比增长66.09%。

2. 业中际旭创绩符合预期,Q2单季度净利润创新高。

3. 20Q1公司在疫情影响下,净利润仍维持54.43%的同比增长,Q2国内疫情得到控制,公司全面复工赶产,第二季度实现营收19.18亿元,归母净利润2.11亿元,双双创出新高,综300308合毛利率为25.39%,略有下降。

4. 一方面得益于旭创凭借行业领先的技术、低成本制造和全面交付能力,延续了在数通光模块市场的领先优势,100G和400G产品需求全面兴起跟随需求保持领先的份额和规模。

5. 另方面,公司电信业务成长迅速,保持前传光模块销量稳定同时,中回传光模块的销量也在显著提升,并在上半年实现批竞争优势持续强化量交付。

6. 随着产业需求持续向上,中泰证券公司发展高景气有望延续。

7. 海外数通400G需求快速起量,中际旭创100G需求稳步增长。

8. 公司的400G300308产品竞争力全球领先,早在2018OFC上就推出全球首款400GQSFP-DDFR4光模块,并同时发布400G的OSFP和QSFP-DD新品,2019年公司的400G产品已经小批量供应重点客户。

9. 2020H1受益于北美需求全面兴起主要ICP资本开支增长并开始大批量部署400G产品等因素,400G需求快速上量,公司拥有优质大客户基础,先发优势明显,在启动窗口期份额具有较大优势。

10. 随着400G产品收入占比不断提升,公司综合毛利率有望竞争优势持续强化持续优化,其长期构筑的核心竞争力,有望巩固在400G产品的领先性。

11. 目前数通网主流光模块仍是100G产品,随着海外资本开支回暖和国内IDC建设加速,100G需求仍将稳步增长,国内IDC市场将有望延续100G生命周期,由于过去两年降价,压力得以释放,目前产品降价幅度收窄,公中泰证券司有望充分享受100G产品的长发展周期。

12. 国内新基建推动中际旭创电信需求,收购成都储翰强化公司在电信市场布局。

13. 国内5G基建步入加速发展期,电信光模300308块市场引入增量需求,前传市场放量明显,公司25G前传出货量位居行业前列。

14. 为加强公司在电信市场竞争力和渗透率,公司于2020年2月14日收购了成都储翰科技67.19%的股权,并于2020年5月19日将储翰科技纳入合并报表范围,对公需求全面兴起司销售收入及净利润带来正向影响。

15. 成都储翰竞争优势持续强化主要收入来源于国内设备商客户,主要产品为中低速光模块,收购储翰将强化公司成本控制和品类拓展能力,未来储翰有望成为旭创中低速领域的重要抓手。

16. 电信网50G中传和200G回传等5G产品也凭借良好的技术性能和交付能力等优势实现在出货量及市场份额中泰证券的稳步增长。

17. 创新投入保障公司长远发展,高端光模块中际旭创扩产顺利。

18. 公司持续性高研发投入和技术升级确保技术方案稳居业内领先水平,2020H1研发支出1.80亿元,营收占比5.41%,新技术开发和市场化进300308度加快。

19. 目前公司800G数通产品已向客户送样测试,25G前传MWDM彩光光模块和价值量较高的200G回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货,产品需求全面兴起品类持续丰富,未来有望会成为公司新的盈利成长点,为可持续发展创造了有利条件。

20. 同时为保障高端产能充足,公司在铜陵新建产线投资进度已经达到66.69%,扩产进竞争优势持续强化度符合预期,预计项目落地后将保障公司高速率光模块的技术迭代和供应能力,为保持公司竞争优势奠定基础。

21. 盈利预测与估值:我们原来预计公司2020-2022年将实现净利润分别为8.02、10.33、12.94亿元,由于北美ICT厂商资本开支回暖和国内新基建加速的趋势稳固,400G快速增长的同时100G稳定发展,叠加公司在电信市场稳健突破,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年将实现净利润分别为8.7、11.26、14.04亿元,EPS对应分别为1.22元中泰证券、1.58元和1.97元,维持买入评级。

22. 风险提示事件:与美国贸易争端的风险、选择下一代技术路径风险、北美中际旭创数据中心需求不及预期风险、国内5G与IDC投入不力的风险、竞争风险。

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