西南证券-晶盛机电-300316-2020H1业绩同比9%，符合预期-200826

1. 业绩总结：2020H1]，公司实现营业收入西南证券14.7亿元，同比增长25%；归母净利润2.8亿元，同比增长10%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长15%。

2. 2020H1业绩同比+9%，符合晶盛机电预期。

3. 2020年300316以来，受国内疫情影响，企业复工延迟，经营效率承压。

4. 公司在做好疫情防控的基础上，尽力保持稳定经营，有序推动在手订单的交付和验收，2022020H1业绩同比 9%0H1，公司实现收入14.7亿元，同比+25%。

5. 归母符合预期净利润2.8亿元，同比+6%，符合预期。

6. 受累光伏行业降本需求，西南证券公司盈利同比承压。

7. 2020H1，公司毛利率为30%，同比晶盛机电-6.5pp，净利率18%，同比-2.6pp。

8. 未来随着半导体业务的放量，公司中长期300316盈利能力有望提升。

9. 公司2020H1业绩同比 9%深度合作中环，未来受益下游扩产。

10. 目前，电池技术加速迭代，单晶趋势确定，隆基、中环等加速投建单晶硅片产能，据规划，2020-2021行业新增产能近86.5GW，其中，单晶炉设备投资额约2亿元/GW，新增符合预期产能有望带来百亿以上的设备采购需求。

11. 公司深度合作中环，在目前已合作的客户中的份额近90%，此轮扩产公司受益西南证券明显。

12. 2020年3月，公司中标内蒙古中环协鑫光伏材料有限公晶盛机电司三个标包。

13. 目前公司已经就其中两个标300316包合计12.3亿元签订正式合同，占公司2019年营收约40%，对公司未来业绩有积极影响，截至2020H1，公司未完成合同38亿元，公司在手订单充足，全年业绩增长有保障。

14. 2020H1业绩同比 9%半导体行业回暖，设备国产化空间大。

15. 受益于新能源、5G、云计算等终端应用的发展，2符合预期020年起，半导体行业有望逐步回暖。

16. 目前，全球半西南证券导体硅片制造被海外寡头垄断，CR5市占率超90%。

17. 国内硅片制造企业中，硅产业集团是行业龙头，全球市占率约2%晶盛机电，目前国产硅片设备的自给率仅10%，国产替代空间大。

18. 近几年，国内规划多个大硅片建设项目，总投资超300316千亿元，预计60%-70%用于设备采购，晶体炉采购额预计在140亿元-150亿元。

19. 公司具备8-12寸单晶炉量产能力，是国内稀2020H1业绩同比 9%缺的12寸单晶炉供应商。

20. 公司符合预期和中环、有研半导体等均有合作，后续增量订单可期。

21. 截至2020H1，公司未完成半西南证券导体设备订单5亿元。

22. 随着国产硅片厂的持续扩产，半导体设备有望成为公晶盛机电司重要的业绩增量。

23. 盈利预测300316与评级。

24. 预计2020-2022年归母净利润8.7/11.2/14.2亿元，对应EPS分别为0.67/0.87/1.11元，对2020H1业绩同比 9%应估值36倍、28倍、22倍。

25. 维符合预期持“买入”评级。

26. 风险提示：光伏装机量增长不及预期，硅片扩产不及预西南证券期，行业竞争加剧风险。