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财信证券-亚士创能-603378-二季度业绩高增,长期高增长有望打开-200827

上传日期:2020-08-27 16:07:53  研报作者:周策  分享者:dhlxl12   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:59元,对应45.3/28.4/21.1倍PE。公司是涂料和装饰板行业领军者,房地产集采比例提升和旧改、装配式建筑政策驱动下公司市场占有率有望进一步提升,我们给予2020年底公司50-55倍PE,对应股价84-92.4元,给予公司“谨慎推荐”评级。风险提示:竣工下滑;产能投放不及预期;原材。”

1. 投资要点:事件:亚士创能发布2020年业绩中报,上半年公司营收实现12.财信证券71亿元,同比上升33.93%;归母净利润1.11亿元,同比大增212.82%;扣非归母净利润0.95亿元,同比上升243.1%。

2. 单二季度营收10.42亿元,同比上升51.19%;归母净利润1.6亚士创能4亿元,同比上升253.86%;扣非归母净利润1.3亿元,同比上升210.7%。

3. 单二季度营收创新高,成603378本下降增厚公司盈利:受益于房地产需求复苏和公司投入成效初现,公司二季度营收创新高。

4. 其中建筑涂料销售28.07万吨,营收9.35亿元,同比增长32.36%,占公司营收的80.12%,受益于滁州工厂产能进一步提升和原料价格下滑,毛利率二季度业绩高增同比增加7.68个百分点至43.76%。

5. 保温装饰板销售量148.46万平方米,营收1.33亿元,同比增加22.62%,占公司营收的18.48%,毛利率上升至29.77%长期高增长有望打开;保温板销售量14.23万立方米,营收0.48亿元,同比下降26.87%,毛利率23.97%保温板约占公司营收的4.12%。

6. 二季度指标全面向好,多举并施促进发展:二季度销售费财信证券用率17.45%,同比微升3个百分点;管理/研发/财务费用率为2.84%/1.24%/1.77%,分别下降2.25/0.64/1.44个百分点,公司管理能力全面提升,净利率大幅提升9个百分点至15.73%;Q2经营性现金流入修复至2.57亿元。

7. 公司同时公布了员工持股计划,公司将回购约249.07万股股票用以建立长效激励计亚士创能划;此外,报告期内,公司拟向实控人增发股票用以补充流动资金。

8. 新增产能方面,安徽滁州防603378水材料制造基地项目已签署投资协议,公司将适时在华南区域建设综合性生产基地。

9. 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS为1.68/2.67/3.59元,对应45.3/28.二季度业绩高增4/21.1倍PE。

10. 公司是涂料和装饰板行业领军者,房地产集采比例提升和旧改、长期高增长有望打开装配式建筑政策驱动下公司市场占有率有望进一步提升,我们给予2020年底公司50-55倍PE,对应股价84-92.4元,给予公司“谨慎推荐”评级。

11. 风险提示:竣工下滑;产能财信证券投放不及预期;原材料价格波动。

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