申万宏源-当升科技-300073-高镍多元材料研发突破，海外市场销量提升-200827

1. 事件：公司于2020年8月26日发布2020年半年报：2020年上半年，公司实现营业收入10.90亿元，同比下降18.61%；实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比下降3申万宏源.32%。

2. 投资要点：业绩符合申万宏源预期，产品价当升科技格降低致营收下滑。

3. 2020年上半年，公司实现营业收入10.90亿元，同比下降18.61%；实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比下降3.32%，营收下降主要系原材料价格下降，导致产品销售300073价格降低所致。

4. 报告期内，公司实现销售费用0.17亿元，同比增长2.19%；实现管理费用0.31亿元，同比增长18.04%；实现财务费用-0.12亿元，同比下降2271.14%，主要高镍多元材料研发突破系是公司短期借款减少、利息支出减少和汇兑收益增加所致；实现研发费用0.48亿元，同比下降20.70%，主要系原材料价格下降，研发试制材料费相应降低所致；综合毛利率19.09%，同比增长0.89个百分点。

5. 高镍多元材料研发获突破，技术领先优势进一海外市场销量提升步夯实。

6. 202申万宏源0年上半年，公司多元材料实现营收8.28亿元，同比下降20.81%；钴酸锂材料实现营收2.02亿元，同比下降7.67%。

7. 报当升科技告期内，公司成功为第二代高镍NCM811产品配套研发了具有特殊晶体结构的前驱体，使得NCM811的比容量和循环性能、高温存储稳定性更加优异，第三代高镍NCM811产品也取得技术突破。

8. 公司第二代固态锂电材料研发工作取得重要进展，材300073料的导电率、比容量均实现大幅提升，循环性能优良。

9. 公司完成专利申请6项，并获得专利授权9项，参与制订了10高镍多元材料研发突破项标准，持续巩固锂电正极材料行业技术引领者的地位。

10. 牵手知名动力电池厂，海外市场销量海外市场销量提升提升。

11. 报告期内，公司与多家国际动力锂电大客户及车厂建立了深度合作，成为我国出口动力锂申万宏源电正极材料数量最多的公司，并成为海外某著名动力电池企业的全球第一大供应商。

12. 在国内市场总体需求大幅下滑的情况下，公司产能利用率保持较高水平，海外销售占比持续攀升，公司实现了销量的逆势增长，进一步巩固了公司在国当升科技际高端电动汽车产业链的领先地位。

13. 维持盈利预测，维300073持“买入”评级：公司是国内优异的锂电材料供应商，我们维持公司盈利预测，预计20-22年归母净利润分别为3.33、4.96、5.92亿元，对应EPS分别为0.76、1.13、1.36元/股，当前股价对应PE分别为50、34、28倍。

14. 维持“买入高镍多元材料研发突破”评级。

15. 风海外市场销量提升险提示：动力电池需求不及预期；锂电材料降价超预期；新业务市场拓展不及预期。