国盛证券-卫宁健康-300253-2020H1收入超预期，WiNEX开启转云之路-200827

1. 事件国盛证券：公司发布2020年半年报，2020H1实现营业收入7.93亿元，同比增长18.49%；归属于上市公司股东的净利润7465.48万元，同比减少53.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润7253.26万元，同比减少43.23%。

2. 2卫宁健康020H1收入超预期，下半年收入有望持续加速。

3. 2020H1公司实现营业收入7.93亿元，同比增长18.49%，实300253现归母净利润0.75亿元，同比下滑53.97%。

4. 2022020H1收入超预期0Q2实现营业收入5.15亿元，同比增长21.75%，实现净利润0.73亿元，同比下滑39.94%。

5. 其中，2020H1公司核WiNEX开启转云之路心产品软件及技术服务业务收入6.24亿元，同比增长23.75%；硬件销售业务收入1.68亿元，同比增长10.90%。

6. 2020Q2公司疫情防控和生国盛证券产经营两手抓，2020Q2收入环比增长85.39%，总体2020H1收入超预期。

7. 2020H1公司利润下滑主卫宁健康要由于1）2020H1毛利率降低2.54pct，主要硬件和技术服务业务业务毛利率分别下滑4.78、6.96pct；2）公司创新业务仍然处于投入期，投资收益-1299万元，去年同期为-187万；3）应收账款与合同资产减值导致信用减值损失-5352.72万元。

8. 随着下半年公司订单的增速进一步恢复，医300253院的运营恢复常态化，2020H1公司合同负债1.53亿元，同比持平，我们认为公司下半年收入环比将持续加速。

9. 公司发2020H1收入超预期布WiNEX产品，开启医疗IT龙头转云之路。

10. WiNEX引入数字中台，基于共性开发平台，实WiNEX开启转云之路现医学知识与数据驱动开发应用。

11. 从WiNEX运行机制看，具备微服务国盛证券、DevOps、持续交付等特性，WiNEX是云原生产品。

12. 医疗信息化产品一直以来存在定制化程度高，难以完全产品化，实施交付流程长等痛点，WiNEX解决了医疗信息化产品的痛点：1）“1+X”数字生态解决医院各类定制化需求；2）云端交付解决实施交付周期较长问题；3)大量医疗数据的交互与互联互通需求，包括在院内、线上卫宁健康线下、以及医院与医联体和医保局等场景。

13. 同时300253数据中台形成WiNEX产品的高壁垒。

14. 转云将提高公司医院端信息化产品的产品化率，缩短交2020H1收入超预期付周期，市场份额有望进一步提高。

15. 纳里健康平WiNEX开启转云之路台快速增长，公司领跑“互联网+医疗健康”板块。

16. 报告期内，纳里健康累计承建7个省级互联网医院监管平台，约占全国建成/在建省级互联网医院监管平台案例的1/3；纳里健康平台累计接入国内医疗机构5,000余家，与实体医疗机构已签订合作共建协议的互联网医院累计260余家；在线服务超过107万单（同比增长超过8倍），与一季度相比增长约2倍；实现营业收入1329国盛证券.45万元，同比增长23.92%，净利润-2033.97万元。

17. 卫宁互联网单体报表实现营业收入498.43万元，同比下滑45.93%，净利润-331卫宁健康.39万元。

18. 卫宁科技实现营业收入453.77万元，同比增长33.73%，300253净利润-2453.65万元，同比下降87.07%。

19. 2020H1钥世圈实现2020H1收入超预期营业收入9260.55万元，同比增长10.44%，净利润-375.87万元。

20. 维持“买入WiNEX开启转云之路”评级。

21. 我们预计公司2国盛证券020-2022收入为23.84/29.41/36.10亿元，归母净利润为5.07/6.33/7.90亿元。

22. 卫宁健康维持“买入”评级。

23. 风险提示：WiNEX产品转云进度不达预期；医院信息300253化投入不达预期；关键假设可能存在误差的风险。