兴业证券-TMT行业：蚂蚁集团系列报告（一），支付宝是如何练成蚂蚁金服的？-200827

1. 2003兴业证券-2010年：从担保交易到移动支付巨头，奠定电商基础，颠覆支付模式。

2. 支付宝的成长历程，代表着近二十年国内支付体系与互联TMT行业网金融的革新。

3. 支付宝新创的担保交易模式，解决网上交易信任难题，为电子商务奠定发展基础；并建立虚拟账户，蚂蚁集团系列报告（一）不仅提升支付效率，同时沉淀用户数据与用户粘性。

4. 2010年，支付宝运用快捷支付联支付宝是如何练成蚂蚁金服的？结与银行之间的直联通道，更是金融体系的重大改变。

5. 2010-2013年：持续拓展支付兴业证券领域，打造多元支付场景。

6. 支付宝在第三方支付市场始终领先的关键，是结合电商体系庞大的商户资源与用户数量，不断拓展创新的支付场TMT行业景，为交易双方节省交易的时间与成本。

7. 2007年起，支付宝快速切入蚂蚁集团系列报告（一）航空、保险、B2C等行业，2010年合作外部商家增长到46万家。

8. 2013年支付宝升级为钱包，大范围整合线下实体支付宝是如何练成蚂蚁金服的？消费服务，囊括通信、银行、缴费、医疗、旅行等场景，深入生活中的高频消费场景。

9. 2兴业证券013-2014年：推出余额宝，从支付向金融延伸，成立蚂蚁金服。

10. 随着业务快速拓展，支付宝账户TMT行业沉淀大量资金，为节省备付金成本与提升用户粘性，支付宝在2013年6月推出余额宝，打造“货币基金+实时支付消费”模式，为个人账户余额创造收益。

11. 支付宝钱蚂蚁集团系列报告（一）包的金融和财富属性开始显现。

12. 2014年10月，蚂蚁金服集团成立，定位为互联网金融服务集团，旗下业务整合支付宝、余额宝、招财宝、阿里小贷和众安保险，初步形成理财、小额贷款、支付宝是如何练成蚂蚁金服的？保险等金融生态布局。

13. 对标PayPal，金融服务变现是蚂蚁下阶段发兴业证券展重点。

14. 蚂蚁金服在2014财年预估交易流水（TPV）为9.86万亿元TMT行业，税前利润47亿元；2014年PayPal的TPV约为1.43万亿人民币，税前利润77亿人民币，盈利能力优于蚂蚁金服，主要是由于PayPal核心的支付业务，在海外有较高交易费率；而蚂蚁将支付业务作为获客入口，以低成本作为首要考量。

15. 未来蚂蚁集团系列报告（一）蚂蚁发展重点在于利用多元化的增值服务，对海量的用户与场景实行变现。

16. PayPal在2019年的营收利润分别为98支付宝是如何练成蚂蚁金服的？.8亿美元与16.1亿美元，在2020年8月25日，市值为2366亿美元，对应估值水平约为92倍PE（LYR）。

17. 蚂蚁兴业证券集团的上半场：引领支付革命，连接金融生态，庞大客群引流。

18. 蚂蚁集团以便捷高效的支付功能吸引客户，通过多元场景提升使用频率；同时以庞大的用户群体引流，对接生活服务、理财、电商、金融等功能接口，促进业务引流TMT行业及发展。

19. 进入移动互联时代后，积极推进支付宝钱包重构和线下支付场景，真正落实蚂蚁集团系列报告（一）移动支付所需的用户体验与生态体系。

20. 与此同时，通过技术架构上云和实时风控技支付宝是如何练成蚂蚁金服的？术，支撑业务的创新和快速拓展。

21. 2014年，支付宝活跃用户数达到1.9亿兴业证券，为金融生态业务提供流量基础，打造蚂蚁科技集团坚实的上半场。

22. 风险提示：监管和政策的不确定性；第三方支付市场竞争激TMT行业烈；线下业务拓展不及预期。