新时代证券-纽威股份-603699-【新时代机械 郭泰团队】纽威股份:Q2营收和归母利润加速,H1现金流入已大幅好转-200902

　　【机械】 纽威股份：Q2营收和归母利润加速，H1现金流入已大幅好转 2020Q2公司营收同比增32.6%、归母净利润增长24.1%，环比Q1的13.74%和12.74%均实现加速增长，新冠疫情对公司2020年营收和利润增长的影响或逐季减弱。未来公司产品种类丰富且中高端化、大客户战略深入实施、拓展下游新应用领域有望驱动中国工业阀门翘楚快速成长。预计2020-2022年公司归母净利润6.50、8.43和10.17亿元，同比增长42.7%、29.8%和20.6%、复合增速约31%，维持“强烈推荐”评级。 Q2营收增33%、扣非后归母净利增26%，H1现金流入大幅好转。2020Q2公司营收9.97亿元（+32.63%）、增速大幅好于Q1的13.74%，毛利率35.34%、同比提升0.8个百分点，期间费用率16.94%、同比提升2.8个百分点、主因财务费用和研发费用增长较快，归母净利润1.61亿元、同比增24.1%、扣非后同比增26.3%。2020Q2单季度经营现金流入3.03亿元、大幅好于2019Q2的-0.74亿元，2020H1经营现金流入2.59亿元、大幅好于2019H1的-1.27亿元，经营活动现金流入连续两个季度同比大幅好转。 预计在手订单增长较好，新产能释放或促2021年营收入快速增长纽威工业阀门主要“以销定产”，2020H1公司预收款+合同负债约1.4亿元（+45.6%）、维持快速增长，存货14.69亿元（+16.21%）、创历史新高，结合2020H1公司营收增长24.12%，推断2020H1公司新签增长较好、在手订单充足。公司计划2020年提升铸件产能至6万吨、锻件产能至3万吨，合计约9万吨、较2019年初翻倍；2020年3月开工建设的智能工厂计划于2021年5月建成，项目一期执行订单能力10亿元/年。预计2020年扩产上游铸锻件产能和2021年智能工厂投产将促2021年营收维持快速增长。 预计三重逻辑将驱动纽威2020-2022年归母净利润复合增长31%。一是产品种类丰富、且向中高端化，球阀、蝶阀、锻钢阀、安全阀等中高产品占比提升且型号丰富，利于纽威毛利率提升和获取一级供应商资质。二是大客户战略深入实施，纽威与中石油、浙石化、万华、恒力、SHELL、BP、阿美、三星工程等深度战略合作，预计2020-2022年纽威中高端产品突破将提升在战略客户中的采购比例。三是下游新应用领域拓展，未来纽威将逐步打开化工、核电、LNG、海上油气平台、电力、油气管网等国内外市场应用。我们预计2020-2022年归母净利润6.5、8.43和10.17亿元，复合增速31%。 风险提示 海外局部市场和汇率波动，新产品推广、新客户扩展的风险。 《Q2营收和归母利润加速，H1现金流入已大幅好转》2020-08-31