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长江证券-汽车与汽车零部件行业:如何看待全球化零部件公司投资价值?-200826

上传日期:2020-08-27 13:43:22  研报作者:高登,高伊楠,陈斯竹  分享者:apth   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:、优化产能和市场结构,随着景气回升,优秀的零部件盈利和估值均有明显回升。从盈利能力来看,重点上市公司2006-2007年平均净利率在4%左右,2008-2009年触底至2%以下,2010年快速回升至4%以上,超过危机前水平。从估值来看,2008-2009年零部件公司PB下行,其中2008年。”

1. 报告缘起:2020年以来,受海外疫情影响,全球化零部件公司的海外业务均出现长江证券较大幅下滑,从而拖累了公司的整体盈利,同时压制海外收入占比高的零部件公司的股价表现。

2. 我们认为,海外疫情是短暂冲击,随着景气恢复,海外业务有望改善;同时,零部件出海是中国零部件公司的汽车与汽车零部件行业必然成长路径,全球化提升规模效应、摊薄研发费用,提升整体盈利能力。

3. 短期如何看待全球化零部件公司投资价值?:疫情为短暂冲击,中期盈利估值有望回升全球汽车销量受新冠疫情影响,二季度普遍大幅下滑,西欧和北美二季度销量分别下滑46%和26%,但6-7月海外销量已明显恢复。

4. 参看2008-2009年金长江证券融危机,汽车销量同样受到巨大冲击,导致全球零部件利润的下探。

5. 但优秀的零部件公司汽车与汽车零部件行业借此机会加大整合,通过削减人员、优化产能和市场结构,随着景气回升,优秀的零部件盈利和估值均有明显回升。

6. 从盈利能力来看,重点上市公司2006-2007年平均净利率在4%左右,2008-2009年触底至2%以下如何看待全球化零部件公司投资价值?,2010年快速回升至4%以上,超过危机前水平。

7. 从估值来看,2008-2009年零部件公司PB下行,其中2008年PB降至1.2倍左右;2010年伴随盈利复苏PB止跌回升,平均PB在1.9-2.0倍长江证券,回到危机前的水平。

8. 长期:零部件出海是成长必经之路零部件公司全汽车与汽车零部件行业球化扩张是成长路径中的必然结果,进入全球市场将打开新的空间,同时具备全球供应能力才能成为车企第一梯队的供应商。

9. 1)全球主流车企均是国际化运营,主要车型均为全球平台化销售,尤其单一明星车型全球的销量是单一市场的数倍;2)平台化带来零如何看待全球化零部件公司投资价值?部件的共用提升,全球销售也意味着零部件需要有全球配套的能力。

10. 全球配套带来的规模效应将摊薄零部件的管理、研长江证券发成本等,带来整体盈利能力的提升。

11. 投资建议:全球化前景广阔,龙头价值显著低估从零部件过去发展来看,并购整合汽车与汽车零部件行业是零部件较为普遍的加速业务发展的方式。

12. 一方面,零部件下游的客户同质性较强,另一方面,零部件整合一般具有较好的协如何看待全球化零部件公司投资价值?同效应。

13. 从PW长江证券C的研究来看,零部件整合的成功几率较高。

14. 当前时点,国内多家零部件均通过收购实现了海外扩张,前期受行业景气以及整合进度的影响,海外业务尚对公汽车与汽车零部件行业司整体产生拖累。

15. 我们认为疫情将加速零部件海外整合,随着行业需求平稳,海外业务的盈如何看待全球化零部件公司投资价值?利能力有望回升,参照全球零部件的盈利能力,海外业务利润率有望达到2-5%。

16. 我们认为并购出海型的企业将在此次行业调整下,加速海外业务的整合,海外业务未来将呈现正贡献,重点长江证券推荐:华域汽车。

17. 其他海外占比较高的汽车与汽车零部件行业公司也将在海外销量回升下带来盈利回升,建议关注:均胜电子、福耀玻璃、科博达等。

18. 风险提示:1.海外景气回升不及预期;如何看待全球化零部件公司投资价值?2.相关公司海外整合进度不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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