中银国际-同花顺-300033-各业务板块稳步增长，流量平台优势稳固-200827

1. 公司2020年上半年实现营业总收入9.92亿元，同比增长41.16%，实现归母净利润4.39亿元，同比增长6中银国际5.99%。

2. 20EPS2同花顺.34元，20BVPS9.10元。

3. 净利润率与ROE提升300033，各业务板块稳步增长。

4. （1）公司1H2020净利各业务板块稳步增长润率与ROE分别为44%与24%，较去年同期提升11个与5个百分点。

5. （2流量平台优势稳固）广告服务、软件销售与维护、增值电信服务、基金销售收入分别提升12%、31%、32%、153%，收入占比分别达到15%、7%、59%、19%，其中基金销售收入占比同比提升8个百分点。

6. 基金销售收入大幅增长，流量平中银国际台优势稳固。

7. （1）公司1H2020实现基金销售及其他手续费收入1.90亿元，同比大幅增长152.96%，主要得益于公司加大基金、黄金等代同花顺销业务投入。

8. （2）增值电信收入与软件销售及维护收入分别为5.81和0.71亿元，同比分别增长32.24%和31.13%，主要受益于市场活跃度增加，投资者对金融资300033讯和系统行情的需求提升。

9. （3）截至期末，同花顺金融服务网注册用户约5.24亿人，较去年同期增长11%；同花顺网上行情免费客户端的日使用人数约1,406万人，周活跃用各业务板块稳步增长户约1,825万人，分别较去年同期增长14%、18%。

10. 移动端流量优势稳固，上半年同花顺app平均月活数3流量平台优势稳固,602万人，遥遥领先其他证券服务应用。

11. （4）证监会发布证券公中银国际司租用第三方平台新规，进一步规范了线上业务活动，行业集中度有望提升，利好头部平台同花顺。

12. 预收账款与现金流保障全年业绩，研发投入金额同花顺持续攀升。

13. （1）公司自年初执行新收入准则，预收款项按流动性重新分类列示为合同负债和其他非流动负债，截至期末两项合计余额为11.05亿元，较期初提升32%；1H2020经营活动现金净流入7.13亿元，同比增长74300033.66%。

14. 此两项先行指标的增加为下半年业绩兑现提各业务板块稳步增长供保障。

15. （2）1H2020研流量平台优势稳固发金额2.63亿元，同比增加25%，占总营收26.55%。

16. 公司通过加大对新技术和新应用的研发投入，促进人工智能技术与现有业务的融合创新，推动现有产品及服务的优化升级中银国际，进一步提升了公司的核心竞争力。

17. 估值鉴于行情上涨与高活跃度，将公司20/21/22年归母净利润预测值由12.23/15.50/18.69亿元上调至12.59/16.07/19.2同花顺1亿元，维持增持评级。

18. 评级面临的主要风险宏观经济、市场行情不及预期，政策不确定增加，流量变300033现遇阻险。