长江证券-科锐国际-300662-2020中报业绩点评：大陆灵活用工收入同增31%，期待科技赋能增长加速-200826

1. 事件描述公司发布半年报，2020H1实现营业收入17.62亿元(+5.20%)；归母净利7367.29万元(+14.60%)长江证券；其中，非经常损益1915万元，扣非后归母净利5452万元(+0.79%）；其中，员工限制性股票激励成本约867万元，扣除股票激励成本后归母净利8234万元(+28.09%)；扣非及扣除股票激励成本后归母净利润6319万元(+16.83%)。

2. 2020Q2营业收入同比-3.78%，归母净利同比+21.70%；扣非后归母净利同比+28.49%；扣除股票激科锐国际励成本后归母净利同比+33.49%；扣非及扣除股票激励成本后归母净利同比+43.0%。

3. 事件评论收入端，2020H1因300662疫情与宏观经济的不确定性影响，公司猎头与RPO业务有所放缓，灵活用工实现较快增长；国内业务整体保持稳健增长。

4. 2020H1，灵活用工业务实现收入13.94亿元，同增9.09%，占比79%，提升2.8个pct，其中中国大陆灵活用工收入同增31.11%；猎头业务收入2.39亿元，同减6.31%，占比14%，下降1.7个pct；RPO业务收入5288万元，同减28.42020中报业绩点评2%，占比3%，下降1.4个pct。

5. 分地域来看，中国大陆业务收入大陆灵活用工收入同增31%11.99亿元，同增14.37%，占比68%，提升5.5个pct，港澳台及海外业务收入5.63亿元，同减10.15%，占比32%。

6. 盈利能力方面，2020H1毛利率较低的灵活用工收入占比提升，导致综合毛利率略降，期期待科技赋能增长加速间费用率稳中有降，叠加补贴和税金返还等其他收益影响，净利率有所提升。

7. 2020H1综合毛利率13.38%，下滑0.34pct，其中灵活长江证券用工、猎头和RPO毛利率分别同比+0.98pct/+0.36pct/-10.95pct。

8. 期间费用率整科锐国际体同比-0.12pct。

9. 尽管综合300662毛利率下行，但因期间费用率改善及其他收益增加1158万，净利率+0.16pct。

10. 2020Q2，收入2020中报业绩点评端因海外疫情及宏观经济影响同比略有下滑（2020Q1收入端同增14.93%），综合毛利率提升1.5pct，预计主要因猎头业务恢复增长带动；期间费用率基本持平，叠加补贴等其他收益增加，最终Q2净利率水平同比提升1.01pct。

11. 持续加大技术投大陆灵活用工收入同增31%入，强化深度垂直，完善生态布局。

12. 2020年上半年公司对才到（SaaS）追加投资；打通基于科锐优职的岗位和行业细分垂直招聘平台；上线基于共享众包模式的合作伙伴平台“禾蛙”等，通过加强技术期待科技赋能增长加速中台和数据中台建设，积极在大数据、AI等领域开发新功能以赋能内外部，不断完善业务生态布局。

13. 盈利预测及投资建议：预计20长江证券20-2022年EPS分别为1.01、1.31、1.69元/股，对应当前股价的PE分别为64.87、50.05、38.79倍，维持“买入”评级。

14. 风险提科锐国际示1.海外疫情影响的时间超预期；2.国内灵活用工复苏节奏低于预期。