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长江证券-中材科技-002080-业绩大幅上涨,管理能力凸显-200826

上传日期:2020-08-27 11:22:48  研报作者:范超,张佩  分享者:coffeecat   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:追赶,成为行业领先水平。产研合一、激励到位、厚积薄发是公司一贯的风格,这一点有望在锂膜领域继续演绎。景气向上的制造业龙头。玻纤当前处于周期底部,但公司由于产品结构较优且成本持续下降,预计业绩约11亿元;风电当前处于景气区间,公司由于产品结构较优显著受益于行业景气,预计业绩约8亿元。预计公司。”

1. 事件描述公司2020年上半年营业收入75.9亿元,同长江证券比增长25.1%,归属净利润9.2亿元,同比增长40.9%,扣非净利润同比增长36.2%。

2. 二季度单季度营业收入47.0亿元,同比增长37.9%,归属净利润6.8亿元,同比增长55.4中材科技%,扣非净利润同比增长44.0%。

3. 事件评论公司收入增长25.1%,逆势增长彰显龙头本色,主要源于风电和玻纤收入增长,毛利率提升至28.1%,净利率002080提升至12.3%。

4. 业绩大幅上涨分业务来看:叶片量价提升,结构优化。

5. 上半年公司风电叶片收入32.6亿元,同比增长66%,其中销量为4588MW,同比增长管理能力凸显43%,均价为71万元/MW,同比上涨16%,或主要源于产品结构优化。

6. 由于量价齐升,公司毛利率约23%,同比提升4个百分点,净利率约12%,同比提升3个百分点,最终实现长江证券净利润3.9亿元。

7. 公司作为龙头显著受益于行业景气向上,由于叶片产能建设难中材科技度较大,故景气上行供给易短缺;同时公司产品结构不断优化,一方面前瞻性创新产品使得叶片产能结构调整到位;另一方面海外客户占比提升,预计未来几年将持续提升。

8. 玻纤销量稳定,均价环比002080改善。

9. 1季度业绩大幅上涨疫情影响国内需求,2季度疫情影响海外需求,上半年玻纤行业面临较大需求压力。

10. 在此背景下玻纤板块逆势增管理能力凸显长,上半年收入28.6亿元,同比增长6%,销量46万吨,同比增长9%,表现出龙头逆势抢份额能力;均价同比下降3%,尽管普通纱价格同比下滑较多,但产品结构阶段性优化。

11. 最终毛利率约33.2%,环比长江证券去年基本持平。

12. 吨指标来看,均价6278元,同比下降171元;单位成本4194中材科技元,同比下降108元;吨净利1053元,同比提升122元,目前公司吨净利已经达到行业领先水平。

13. 隔膜业002080务需要再认知。

14. 上半年公司锂膜收入2.3亿元(海外占比约15%),同比增长376%,其业绩大幅上涨中中材锂膜收入0.8亿元,净利润0.1亿元,湖南中锂收入1.5亿元,净利润-0.2亿元。

15. 公管理能力凸显司锂膜业务优质,产品质量稳定,国内外客户开拓顺利,我们判断中材锂膜有望凭借7um产品实现快速追赶。

16. 中材科技作为中建材旗下新材料平台,在过往的叶片、玻纤行业均实现后发追赶,成为行业领长江证券先水平。

17. 产研合一、激励到位、厚积薄发是中材科技公司一贯的风格,这一点有望在锂膜领域继续演绎。

18. 景气向上的制002080造业龙头。

19. 玻纤当前处于周期底部,但公司由于产品结构较优且成本持续下降,预计业绩约11亿元;风电当前业绩大幅上涨处于景气区间,公司由于产品结构较优显著受益于行业景气,预计业绩约8亿元。

20. 预计管理能力凸显公司2020、2021年净利润约20.5、23.1亿元,对应估值17、15倍,维持买入评级。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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