中信证券-卫宁健康-300253-2020年中报点评：中报收入加速，前沿产品加速市场渗透-200827

1. 中报收入高增，互联网医院持续拓展，互联网及SaaS产品强竞争中信证券力，将助力公司在互联网+、云化等行业前沿领域持续保持领先优势，维持“增持”评级。

2. ▌事项：公司发布2020年中报，实现营收7.93亿元，同增18.49%，归母净利润7465.48万元，同比下卫宁健康降53.93%，扣非净利润7253.26万元，同比下降43.23%。

3. ▌Q3002532收入加速增长，扣非净利润环比大幅改善。

4. 收入端，Q2公司实现单季度收入5.15亿元，同比增长21.95%，较Q1单季度12.55%的增速实现加速，其中软件相关的软件销售及技术服务分别同比增长23.68%、23.94%，合计占比78.66%，同比提升3.34pcts，硬件收入占比进一步下降，预计下半年尤其是Q4公司收入有望继续加速增2020年中报点评长，带动全年收入向30%增速迈进。

5. 利润端，Q2较Q1有较大改善，扣非改善更为显著，Q2单季度净利润同比下滑39.94%（Q1-79.56%）、扣非净利润同比下滑15.中报收入加速55%（Q1-80.28%）。

6. ▌WiNEX试前沿产品加速市场渗透点持续试点落地，未来有望加速公司云化。

7. 自2020年4月WiNEX发布以来，上半年，公中信证券司WiNEX产品已在上海第六人民医院东院和山西医科大学第二医院等医院试点落地。

8. 我们认为WiNEX产品的具有较大的落地场景，一方面大型医院系统架构复杂，对信息化水平的追求和压力将促使其对底层平台进行大幅升级，公司或将获得更多标杆客户，另一方面，以中西部地区为主的二级医院、专科卫宁健康医院，云化模式部署快、当年支付压力轻，亦为云化部署的较佳客户群体。

9. 我们认为，云原生架构的WiNEX产品将为公司打造更强的客户粘性，以助力公司300253行业竞争力的持续提升。

10. ▍持续引领互联网医2020年中报点评院建设，创新业务较Q1亏损幅度收窄。

11. 省级互联网平台方面，2020H1，纳里健康累计承建7个省级互联网医院中报收入加速监管平台，约占全国建成/在建省级互联网医院监管平台案例的1/3；个体医院共建互联网医院平台方面，截至2020H1，与实体医疗机构已签订合作共建协议（含已取得医疗机构执业许可证）的互联网医院累计260余家，较2020Q1公司与实体医疗机构合作共建已取得牌照的约100家互联网医院在数量上有大幅提升。

12. 互联网医院加持下，在线诊疗流水持续提升，2020前沿产品加速市场渗透H1，纳里健康在线服务超过107万单，同比增长超过8倍，较Q1增长约2倍。

13. 2020H1，公司创新业务亏损5194.88万元，同比下降-8.02中信证券%，较Q1同比下降-36.81%有较大幅度改善。

14. ▍风险因素：下半年订单增长不及预期，创新卫宁健康业务扭亏不及预期。

15. 300253▍投资建议：互联网医院产品及信息化SaaS产品竞争力强，预计公司将在互联网+、云化等行业前沿领域持续保持领先优势。

16. 维持2020-2022年净利润预测为5.19/7.53/10.70亿元，对应EPS为0.24/0.32020年中报点评5/0.50元，维持“增持”评级。