华西证券-沃森生物-300142-13价肺炎结合疫苗上市销售，推动业绩放量-200425

　　le_Summary]新冠疫情影响Q1业绩。
　　2019年一季报实现收入1.12亿元（-36%）、归母净利润-1812万元（-147%）、扣非后归母净利润-1990万元（-153%）。Q1新冠疫情导致疫苗接种工作受到较大影响，公司二类苗销量同比下降
　　44%，收入和净利润出现明显下滑。
　　13价肺炎结合疫苗正式上市销售，推动业绩放量。
　　辉瑞的13价肺炎结合疫苗只适用于6周-6月龄婴幼儿接种，沃森年龄范围更大覆盖6周-71月龄，6月龄以上为存量市场，由沃森独享。估计存量市场销量有望达到960万支，假设4年完全消化，年销量峰值288万支。增量市场按照每年1500新生儿测算，每人4支，未来接种率将提升至30%，对应年需求量1800万支，国产占比70%，沃森在国产企业中占比50%，对应年销量630万支。据此估计沃森存量+增量年销量有望达到918万支，按照550元平均价测算，峰值收入将达到50亿元。公司已获得首批批签发14万支，在湖北、江西、吉林等多个省市中标，西林瓶和
　　预充式中标价分别为556元/支和598元/支，正式上市销售，预计2020-2022年收入分别为24.75/41.25/49.50亿元。
　　 2价HPV疫苗将申报生产，多个重磅品种进入临床。
　　公司已完成2价HPV疫苗临床总结报告，即将申报生产，预计2021年获批上市。每年存量+增量市场空间高达214亿，其中2价HPV疫苗市场空间为35亿，占比16%。沃森有望成为国产第二家上市，销售峰值约9亿元。此外9价HPV疫苗、ACYW135结合疫苗、四价流感疫苗、EV71疫苗均进入临床阶段。
　　投资建议维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.44亿元/15.59亿元/20.10亿元，分别增565%/65%/29%，PE分别为63/38/30倍。维持“买入”评级。
　　风险提示核心产品销售低于预期；新产品研发低于预期。