广发证券-科锐国际-300662-上半年国内灵活用工增长靓丽，看好长期成长空间-200826

1. 核心观广发证券点：Q2收入端受海外业务影响较大，业绩环比明显改善。

2. 科锐国际公司近日发布半年报。

3. 上半年公司收入和归母净利润分别为17.6亿元和7367万元，同比分别增长5.3006622%和14.6%。

4. 其中灵活用工、猎头、RPO营收分别为13.9亿元、2.4亿元、0.5亿元，同比分别变动+9.1%、-6上半年国内灵活用工增长靓丽.3%、-28.4%。

5. Q2收入端由于猎头/RPO需求减少以及海外疫情影看好长期成长空间响，同比下降3.8%；扣除非经常性损益以及员工限制性股票成本后净利润同比增长43.0%，较Q1的下降20.1%环比明显改善。

6. 上半年公司为客户推荐中高端管理人员和专业岗位广发证券超过10500人，外包累计派出8.74万人次。

7. 国内灵活用工业务增长良好，疫情科锐国际后灵活用工有望迎来发展契机。

8. 上半年公司国内灵活用工营收同比增长31.1%，Q2受国家减免社保影响，增速较Q1的39%-43006620%有所放缓，剔除社保影响后预计仍保持较快增长。

9. 灵活用工子公司北京欧格林（医药研发）、上海科之锐（IT&行政）以及北京亦上半年国内灵活用工增长靓丽庄收入同比分别增长27%、35%和42%；净利润分别增长87%、81%和97%。

10. 高端灵活用工岗位收入快速增长也带看好长期成长空间动灵活用工业务毛利率同比提升1pct达到9%。

11. 疫情期间灵活用工被更多企业广发证券接受。

12. 李克强总理在7月的国常会强调取消对灵活科锐国际就业的不合理限制，支持多渠道灵活就业。

13. 中长期来看有望为行业发300662展打开新契机。

14. 持续深挖上半年国内灵活用工增长靓丽重点商圈，加强ToG业务布局。

15. 今年以来公司继续推进“前店后厂”运看好长期成长空间营模式，挖掘商圈内客户需求不断获取长尾客户。

16. 同时加大ToG布广发证券局，与多个重点城市群和地方政府进行深度资本合作和联动。

17. 上半年公司客户中民营企科锐国际业和国企占比分别为46%和12%，占比持续提升。

18. 继续看好300662灵活用工赛道以及公司成长空间。

19. 预计20-22年EPS分别上半年国内灵活用工增长靓丽为0.99元、1.33元、1.63元/股，参考历史估值中枢，给予21年50XP/E估值，对应合理价值为66.39元/股，维持“增持”评级。

20. 看好长期成长空间风险提示。

21. 竞争加剧导致员工流失，疫情影响企业用工广发证券需求。