海通证券-4月快递行业数据点评：业务量增速强劲，价格竞争激烈-200519

　　国家邮政局发布2020年4月快递行业数据。2020年4月，全国快递企业实现业务量65亿件，同比增长32.1%；实现业务收入720.9亿元，同比增长21.7%；实现单票收入11.09元，同比下滑7.90%。2020年1-4月，全国快递业实现业务量190.3亿件，同比增长11.5%；实现业务收入2254.9亿元，同比增长5.6%，实现单票收入11.85元，同比下滑5.28%。2020年1-4月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.5，较1-3月下降1.4。
　　4家上市快递公司发布2020年4月经营数据。申通快递实现快递服务收入17.30亿元，同比增长1.63%；实现业务量6.80亿件，同比增长31.61%；实现单票收入2.55元，同比下滑22.73%。韵达股份实现快递业务收入24.56亿元，同比下滑3.65%；实现业务量11.50亿件，同比增长45.20%；实现单票收入2.14元，同比下滑33.54%。圆通速递实现快递业务收入22.10亿元，同比增长6.48%；实现业务量9.41亿件，同比增长40.89%；实现单票收入2.35元，同比下滑24.42%。顺丰控股实现速运物流收入114.99亿元，同比增长48.91%；实现速运物流业务量6.11亿件，同比增长88.00%；实现单票收入18.82元，同比下滑20.79%；实现供应链业务收入5.44亿元，同比增长28.00%，速运物流和供应链业务收入合计120.43亿元，同比增长47.82%。
　　4月快递业务量高速增长，单票收入下滑较多。2020年1-2、3、4月快递业务量增速分别为-10.0%、23.0%、32.1%，我们认为，疫情带来行业供给短缺集中表现在2月，主要快递公司产能在4月已经恢复，主要快递公司快递业务量同比增速均在30%以上，韵达股份4月单月业务量突破10亿件，同比增速达超45%。申通快递、韵达股份、圆通速递、顺丰控股4月市场份额分别达到10.46%、17.69%、14.48%和9.40%。4月行业单票收入下滑近8%，表明价格竞争异常激烈，我们预计5月会有所缓和，主要系快递价格过低，末端生存困难，5月收费公路恢复收费，快递网络各环节利益在5月会局部调整分配。
　　上市快递公司4月单票收入均同比下滑。韵达股份单票收入下滑30%以上，圆通速递、申通快递单票收入下滑20%以上，我们认为价格战持续进行，并呈现愈演愈烈趋势。单票环比情况：圆通环比下滑7%，韵达下滑15%，申通下滑18%。顺丰控股4月单票收入同比下滑20.79%，我们延续此前判断，认为与单票价格较低的经济件填仓产品——特惠专配的比例提升有较大关系。
　　投资建议。我们建议关注收入结构逐步优化、业务量高速增长的顺丰控股。
　　风险提示。疫情防控进展不及预期、宏观经济增速不达预期、新兴电商平台带来的业务量增速不达预期、人力成本大幅增加。