长城证券-华测检测-300012-公司动态点评：上半年业绩快速增长，运营效率大幅提升-200826

1. 上半年业绩长城证券快速增长，受益于运营效率提升，二季度单季业绩大幅反弹：公司专注为贸易保障、消费品测试、工业测试、生命科学等领域提供检测服务。

2. 2020年上半年公司实现营业收入13.39亿元，同比增长0.60%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长20.19%；其中二季度单季实现营业收入8.82亿元，同比增长15.28%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长56.华测检测31%，单季度毛利率与净利率分别为52.34%和20.54%，均处于高位水平。

3. 公司半年度业绩快速300012增长，二季度单季业绩大幅反弹，主要得益于公司面对疫情积极调整策略，强化精细化管理，注重成本控制，开发了与防疫相关的检测服务包括新冠病毒核酸检测、防护服检测等，提升了公司运营效率。

4. 上半年公司经营活动产生的现金流量净额公司动态点评为7,9501.27万元，同比下降30.73%，主因为支出上年度员工薪资、奖金增加。

5. 上半年公司毛利率为48.64%，比去年同上半年业绩快速增长期增长0.12个pct。

6. 期间费用方面，上半年销售费用、管理费用及财务费用分别为2.62亿元、9,532.70万运营效率大幅提升元、142.63万元，同比增长1.01%、-2.57%、-76.59%。

7. 分业务看，贸易保障、消费品测试、工业测试、生命科学分别实现收入2.22亿元、1.76亿元、2.57亿元、6.83亿元，同比增长5.78%、-7.45%、9.7长城证券0%、-1.84%，毛利率分别为69.45%、42.67%、43.40%、45.39%，同比增加-2.25个pct、-4.39个pct、2.97个pct、0.73个pct。

8. 积极推进外延华测检测并购及参与国企混改，客户拓展效果显著：公司在夯实内生增长的基础上，坚持战略性并购。

9. 今年，公司以现金5,486万新加坡币收购新加坡船用油检测公司Maritee130001200%股权，此次并购为公司大交通战略的重要组成部分，协同效应有望促进公司船舶产品线和Maritee公司业务共同增长，此次并购的顺利完成宣告了公司正式向国际化迈出了坚实的一步。

10. 此外，公司增资成为天津生态城环境技术股份有限公司持股51%的第一大股东，在国企混改层面展开合作能够形成资源互补公司动态点评，充分发挥双方优势。

11. 报告期内，公司强化服务能力，承担了市场上半年业绩快速增长监督管理总局2020年国家级检验检测机构能力验证工作；承担了云南省药品生产企业能力验证工作，并多次中标政府招投标项目。

12. 公司积极拓展企业客户，成功与天虹、永旺运营效率大幅提升、中石化、青岛啤酒、海底捞、每日优鲜等优秀企业签署了服务合同，后续有望为公司长期发展持续注入动力。

13. 检验检测行业呈现市场化与集约化趋势，公司落实激励计划增强持续竞争力：根据市场监管总局统计，截止2019年底，国内检测机构实现长城证券总营业收入3,225,09亿元，同比增长14.75%，我国检验检测行业正处在快速发展阶段，疫情对检测行业需求并无长期影响。

14. 民营检验检测机构在20华测检测19年继续得到快速发展，事业单位逐渐退出检验检测市场的部分份额，重点回到为政府服务的职能，检测资源逐渐释放，民营企业性质的检验检测机构增多，市场化程度进一步提升。

15. 截至2019年底，全国规300012模以上（年收入1,000万元以上）检验检测机构数量5,795家，营业收入达到2,478.86亿元。

16. 规模以上公司动态点评检验检测机构数量仅占全行业的13.17%，但营业收入占比达到76.86%，规模效应有所提高，行业正向集约化发展。

17. 报告期内公司两期股权激励计划第一个行权期行权条件满足，20上半年业绩快速增长18年股权激励计划38名激励对象以自主行权方式行权，可行权期权数量总数为619.5万份，2019年股权激励计划9名激励对象以自主行权方式行权，可行权期权数量总数为141万份。

18. 顺利实施股票期权激励计划，能吸运营效率大幅提升引和保留优秀管理人才和业务骨干，调动员工的积极性和创造性，助力公司持续、高效的发展。

19. 投资建议长城证券：公司上半年业绩快速增长，二季度单季业绩大幅反弹。

20. 公司成功开发防疫相关的检测服务，战略性华测检测外延并购推进国际化进程，客户拓展效果显著，业务发展有望持续超预期。

21. 我们预测2020-2300012022年公司的EPS分别为0.35元、0.42元和0.50元，对应PE分别为75.14倍、61.64倍和52.16倍。

22. 维持“推荐”公司动态点评评级。

23. 风险提上半年业绩快速增长示：宏观经济持续下行；行业竞争加剧；业务拓展不及预期；下游需求低迷。