国盛证券-晶晨股份-688099-全球音视频SoC领先者，智能化浪潮驱动成长-190714

　　晶晨股份(688099)
　　公司是全球领先音视频SoC设计厂商。公司主营业务为多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售，包括OTT、IP机顶盒、智能电视和智能家居产品。公司已发展成为全球布局、国内领先的集成电路设计商，为智能机顶盒芯片的领导者、智能电视芯片的引领者和AI音视频系统终端芯片的开拓者，产品遍及全世界80多个国家和地区，是全球最大的智能芯片供应商之一。
　　业务快速扩张，收入CAGR达44%。公司2016年至2018年分别实现营业收入11.5、16.9和23.69亿元，年复合增长率达43.56%；扣非后归母净利润从2016年的0.65亿元增长到2018年的2.71亿元，年复合增长率达103.91%。其中，智能机顶盒芯片业务是最主要的收入来源。19Q1：营收为5.62亿元，同比增长1.50%；扣非后净利润0.46亿元，较上年同期减少0.17亿元，同比下降27.17%。19H1E：公司预计2019H1实现营业收入的区间为10.76亿元至11.44亿元，同比增速为5.67%至12.34%；扣非后归母净利润区间为0.82至1.06亿元，同比下降6.77%至27.88%。公司业绩波动主要系期间费用同比上升等因素所致。
　　智能化浪潮大势所趋，音视频需求高速成长。机顶盒：运营商加快部署，全球IPTV/OTT机顶盒市场扩张迅猛，2012-2017年CAGR达39%，我国CAGR达46%；智能电视：2017年，全球智能电视出货量达2.15亿台，中国出货4737万台，占比达22%，我国智能电视2012-2017年CAGR达24%；智能音响：AI音视频市场快速增长，2018年全球智能音箱出货量达8,200万台，同比增长152.31%，中国是全球智能音箱市场发展最快的地区之一。
　　募投项目进一步推进公司音视频芯片研发升级。公司此次募集资金拟全部用于AI超清音视频处理芯片、全球数模电视标准一体化智能主芯片、国际/国内8K标准编解码芯片等音视频芯片研发。将着力于推进芯片工艺制程节点升级，以及性能、配置升级。同时还将推进车载娱乐系统IC、ADAS、MEMC模块、TCON模块、12nm/7nm工艺、AI交互、智能家居连接芯片（wifi及蓝牙芯片）的研发。募投项目的实施有望进一步稳固公司在音视频领域的优势，助力公司迎接智能化浪潮机遇。
　　风险提示：国际形势边际恶化、利润率水平不及预期、智能机顶盒业务成长不及预期。