东吴证券-快克股份-603203-快克股份 | 点评:逆势业绩小幅增长符合预期,进军半导体微组装成长可期-200901

　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双13915521100/朱贝贝/黄瑞连 投资评级：买入（维持） 事件1 公司2020年上半年实现营收2.22亿元，同比+1.57%；实现归母净利0.83亿元，同比+5.70%；扣非归母净利0.71亿元，同比+10.85%。 事件2 公司8月19日公告称，拟以9180万元自有资金收购苏州恩欧西智能科技有限公司85%股权。 投资要点 1 疫情下Q1利润不减，Q2收入快速回升 疫情下，公司凭借丰富产品线及深厚的客户群体，2020H1营收与归母净利实现在逆势中小幅增长。单季度来看，Q1受疫情冲击较大，Q2业绩环比Q1大幅改善：（1）2020Q1：受新冠疫情影响，部分订单交付推迟导致营收同比-19.3%，但公司通过合理控制费用，利润水平依旧与同期持平，归母净利润为0.35亿元；（2）2020Q2：由于部分订单延期至Q2交付同时新增订单恢复增长，Q2单季度实现营收1.40亿元，同比+20.0%，环比+69.0%；实现归母净利0.48亿元，同比+9.5%，环比+38.6%。 2 盈利能力表现优异，净利率长期维持高水平 2020H1公司毛利率为53.24%，同比-0.9pct; 净利率37.13%，同比+1.4pct，基于技术与客户优势，公司净利率长期维持在35%以上的高水平。公司上半年期间费用控制良好：期间费用率合计16.12%，同比-1.7pct，其中管理（含研发）、财务、销售费用率分别为13.74%/-3.53%/5.91%，分别同比+0.5/-1.3/-1.0pct。 管理费用率的上涨主要系加大研发投入所致，2020H1研发费用为0.19亿元，研发费用占比8.47%，同比+1.2pct。通过持续的研发投入，公司不断加强运动控制、软件算法、机器视觉等方面的技术实力，全面提升组装、检测等智能化解决方案的能力，保证长期市场竞争力。 3 Q2单季度回款明显改善，经营性净现金流环比大幅增长 经营性净现金流短期内小幅回落，2020H1为0.88亿元，同比-9.6%，主要系因新冠疫情影响报告期内总体货款催收相应放缓导致销售商品收到的现金减少所致。单季度来看，Q2经营性净现金流为0.62亿元，环比Q1的0.26亿元增长142%，已有明显改善。 4 收购恩欧西，进军半导体微组装领域 恩欧西主要为FPC（柔性电路板）/PCB（印刷电路板）、5G 新材料等多个领域提供激光镭雕设备，客户优质，且正向上游延伸至IC激光标记、wafer打码等领域，业务前景广阔。 恩欧西的业务定位符合公司致力于成为先进微组装智能装备商的长期战略目标，有助于增强公司在 FPC/PCB 领域成套电子装联设备供应能力，并将助力公司切入半导体微组装领域，促进业绩长期增长。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.96/2.29/2.70亿，对应 PE 为24/21/18，维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响下游需求波动；行业竞争加剧；新产品开发不及预期。 快克股份三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 研究助理（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 研究助理（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。