新时代证券-专用设备行业石化化工机械专题研究：持续建设世界级石化产业园，隐形冠军有望维持较快增长-200518

　　千万吨级民营及合资炼化促中国建“7+2”世界级石化产业园
　　2018年中国原油加工能力约8.3亿吨/年，但单个炼厂平均加工能力仅412万吨/年，大幅低于全球平均750万吨/年。在环保监管、油品要求提升和降低综合能耗的长期要求下，压缩低效落后产能，新建或扩建千万吨级炼化一体是趋势。2019年恒力石化、浙石化分别2000万吨炼化一体项目投产提升国内炼化水平，2019年中国出口成品油净出口同比增长44%、2020年1-4月同比增长58%，中国正成为亚太炼化集中地。2020年7大石化产业园和山东裕龙岛、泉州中化均在建设或规划千万吨级石化项目，我们预计2020-2030年国企、民企和合资类将共同建设中国“7+2”世界级石化产业园。
　　预计7+2世界级产业建设将推动2020-2023年石化投资高景气
　　中国石化项目投资长期主要以国企和民企为主，以2017年为例，国企投资占35%、民企占58%、外商占4%。2019年中石油和中石化炼化和化工板块合计投资751亿元、同比增长19.6%；2020年1月戴厚良和张玉卓分别就任中石油会和中石化董事长，根据其项目规划，预计2020-2021年中石油和中石化合计投资仍将维持高位。民营企业荣盛、盛虹、恒力、旭阳石化、裕龙岛集团、东华能源等已在建或筹划千万吨级以上炼化一体或大型化工项目，埃克森美孚、巴斯夫、利安德巴赛尔、沙特阿美等拟分别在中国投资约100亿美元石化项目。我们预计2020-2023年国企、民企和外资将共同推动中国石化项目升级和级炼化一体化，共建“7+2”世界级石化产业园。
　　纽威股份（603699）：国内工业阀门翘楚，利润快速成长持续
　　2017-2019年纽威与荣盛、恒力、万华、东方盛虹、东华能源、新浦化学、新凤鸣等签战略合作，新产品在中石油、中海油和国家管网公司多个项目中替代进口。纽威营收中约40%来自石化化工项目，预计2020-2022年公司归母净利润6.50、8.43和10.17亿元，同比增长42.7%、29.8%和20.6%。
　　博实股份（002698）：深耕石化化工行业，多元驱动较快增长
　　2019年博实营收中约75%来自石化领域，2017-2019年归母净利润增长18%、40.55%和70.2%，中标中石油、中石化、中化、万华、荣盛、盛虹、辽宁宝来等企业大单。未来公司呈多元动驱动模式、成长属性强化，预计2020-2022年归母净利润4.39、5.93和7.26亿元，同比增长43.0%、35.1%和22.4%。
　　中密控股（300470）：受益石化项目开工，收购将促互补协同
　　公司产品直接和间接进入石化领域占比超60%，2020年抓好大型炼油乙烯一体化项目，如浙石化、卫星石化、天津渤化、盛虹、海南炼化等；拟以现金收购新地佩尔100%股权望产生互补协同效应。预计2020-2022归母净利润2.61（-0.31）、3.32（-0.30）和3.83亿元，同比增长18.3%、27.2%和15.3%。
　　风险提示：石化重大项目建设跨年度和下游企业项目资金不充足的风险