方正证券-新宝股份-002705-高成长持续，长期业绩无忧-200826

1. 事件：2020H1公司实现收入50.45亿元，同比增长24.78%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长7方正证券9.19%。

2. 此前公司预计营业收入为50.5亿元，同比增长25%；预计归母净利润3新宝股份.6-4.3亿元，同比增长50%至80%。

3. 整体来002705看，公司业绩符合快报预期。

4. 点评：外销恢复好高成长持续于预期，自主品牌继续放量增长从区域看，外销好于预期，内销快速增长。

5. 2020H1公司外销收入/内销收入分别为35.91/14.54亿元，同比增速分别为9.44%/9长期业绩无忧0.87%。

6. 其中，外销增长好于预期主要受2季度产能恢复、海外对厨房小电需求的阶段性提升以及人方正证券民币贬值带来的出口刺激等因素影响，Q2单季度外销增速回升至25%（20Q1：-8%）。

7. 预计3季度公司外销仍会延续新宝股份较好的增长趋势。

8. 内销快速增长主要由002705于国内疫情刺激+社交电商红利双轮驱动下，公司自主品牌放量成长。

9. 从品牌看高成长持续，摩飞后劲充足、东菱增速加快。

10. 2020H1公司长期业绩无忧旗下摩飞/东菱营收分别为7.2/1.7亿元，同比增速分别为240%/70%。

11. 公司“爆款方正证券产品+内容营销”的销售策略持续奏效，不仅让摩飞品牌连续3个季度放量增长，还助推东菱重新焕发活力。

12. 随着品牌认知度的提升，新宝股份公司也在不断地拓品类、做加法，轻食机、吸尘器等品类正稳步成长，产品矩阵得到丰富的同时品牌粘性也在不断增强。

13. 自主品牌占比提升，盈利能力持续走强Q1归母净002705利为1.24亿，同比增长39.33%；Q2归母净利为3.07亿，同比增长103.31%。

14. 一方面公司业务结构改善，在摩飞的带动高成长持续下，盈利水平较高的内销业务占比大幅提升（H1内销毛利率36%，外销22%），业务结构优化带来利润弹性；另一方面人民币贬值增厚当期业绩，2季度人民币总体处于贬值通道，受此影响外销毛利率小幅提升，此外财务费用的汇兑损失亦比上年同期减少2148万元。

15. 两者共同推动公司业绩长期业绩无忧加速增长。

16. 预计公司H2业绩延续高成长公司H2高方正证券成长持续存在三大驱动因素。

17. 第一，下半年电商促销高峰值得期待，受消费习惯及双十一等电商促销的影响，下半年是销售旺季，电热类厨房电器需求有望在H2进一步新宝股份释放。

18. 第二，公司扩产能增品类为下一阶段成长做准备，根据公告，公司将于三年内投资5.5亿元用于压铸类小家电建设项目以及创意小家002705电建设项目，产能情况有望改善。

19. 第三，信息化建设有望提升营销和管理效率，公司拟投入36350万元、5000万元用于品牌营销管高成长持续理中心建设以及企业信息化管理升级项目。

20. 未来随着相关项目推荐，公长期业绩无忧司有望进一步降本增效。

21. 盈利预测与评级品质小家电需求景气度持续向好，考虑到下半年自主品牌方正证券将保持高速增长及海外订单进一步恢复等因素，我们预计公司2020-22年EPS分别为1.19、1.43和1.62的预判，当前股价对应2020年估值为35倍。

22. 风险提示：自主品牌成长低于预期；汇率大新宝股份幅波动；原材料价格明显上涨；海外销售疲软。