财通证券-长安汽车-000625-自主与合资发力，中报业绩符合预期-200901

　　长安汽车(000625)
　　事件：
　　公司公告2020年中报，1-6月实现营业收入327.8亿元，同比增长9.7%；归母净利润26.0亿元，同比增长216.2%；扣非归母净利润-26.2亿元，上年同期为-29.1亿元。公司此前中报业绩预告区间为20亿元-30亿元，业绩基本符合预期。
　　Q2业绩符合预期，非经收益大增
　　公司Q2实现营业收入212.2亿元，同比增长53.%；归母净利润19.7亿元，同比增长1471.8%；扣非归母净利润-8.2亿元，上年同期为-7.5亿元。公司上半年的业绩受到非经项的影响：1）放弃子公司新能源汽车科技的优先认购权，增加归母净利润14亿元；2）出售长安标致雪铁龙产生归母净利润14亿元；3）持有的宁德时代股票上涨增厚业绩17.8亿元。自主与合资双双开启新车周期，公司上半年销量亮眼，2020H1长安自主批售30.8万辆，同比增长1.2%，重点产品销售兴旺，CS75系列连续三个月破2万辆，逸动PLUS连续三个月破万，上半年CS35PLUS位居自主小型SUV细分市场第一（零售）。2020H1长安福特实现批售9.7万辆，同比增长29.7%，逐步走出销量谷底，底部反转可期。
　　福特强周期+林肯国产化+自主品牌向上，公司业绩弹性十足
　　长安福特开启强产品周期：2019年12月锐际上市；2020年3月林肯冒险家上市；福特探险者2020Q2上市；林肯飞行家2020Q3上市；2020年下半年将有林肯航海家上市。我们认为此轮长安福特强周期的亮点在于将林肯纳入在内，有望显著提升长安福特盈利能力。长安自主品牌向上趋势明显，前有CS75PLUS成为爆款，后有UNI开启自主全新高端系列，此轮自主品牌向上将驱动长安自主盈利能力显著提升。公司有望在长安福特强产品周期、林肯国产化和自主品牌向上的共同驱动下，打开业绩向上弹性。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2020-2022年EPS分别为0.73元、1.02元、1.23元，对应PE为16.0倍、11.4倍、9.5倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司产品销量不及预期；长安福特新车投放不及预期。