国元证券-久远银海-002777-疫情影响有限，新医保IT抢得先机-200826

1. 事件：公司国元证券于8月25日晚发布《2020年半年度报告》。

2. 上半年，公司实现营业收入3.11亿元，同比下降久远银海8.82%，实现扣非归母净利润5280.23万元，同比下降12.22%。

3. 点评：受新冠肺炎疫情影响，公司经营活动受到一定影响由于新冠肺炎疫情，公司的经营活动受到一定的影响，但是，经营活动产生的现金流量净额为-9,756.99万元，同比增002777长34.75%，经营质量有一定改善。

4. 分业务来看，医疗医保实现营业收入1.14亿元，同比下降14.30%，毛利率为66.66%，同比上升0.49%；智慧城市与数字政务实现营业收入1.60亿元，同比下降12.67%，毛利率为59.11%，同比上升4.04%；疫情影响有限军民融合实现营业收入3273万元，同比增长52.93%，毛利率为23.28%，同比上升4.34%；三大业务的毛利率均呈现上升趋势，难能可贵。

5. 加大研发投入，持续提升创新医保IT抢得先机新能力和经营能力上半年，公司继续加大研发投入，达到7124万元，同比增长52.78%。

6. 公司不断加强软件和运维生产过程控制，深入推进“业务中台”建国元证券设，提升公司技术服务能力；扩大与医疗机构的深层次合作，持续完善拓展行业的信息化解决方案和产品线，持续提升公司创新能力和经营管理能力。

7. 公司以更加完整、更加成体系的解决方案及产品线助力“劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居、久远银海弱有所扶”，助推智慧民生发展。

8. 在信创领域，公司通过与国产CPU、操作系统、数据库、中间件等生态厂商和云厂商进行深度合作，已具备了面向主流国产化基础设施和技术环002777境的适配能力。

9. 医保IT业务迎来高景气周期，在新格局下抢疫情影响有限得先机上半年，公司承建的国家医保局医疗保障信息平台建设工程第2包（跨省异地就医管理子系统）和第8包（基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统）已进入验收阶段。

10. 公司陆续中标河北、青海、广东新医保IT抢得先机等省级新一代医保核心业务系统，在新医保格局下的市场竞争中优势明显。

11. 根据招投标网站的公开数据，省市级医疗保障信息平台的建设已经逐步展开，以青海省医疗保障信息平台建设项目为例，预算金额达2.76亿元，考虑到青海省的人口数量和经济发展水平，我们认为全国所有省市级平台的建设市国元证券场规模有望达到百亿级别。

12. 投资建议与盈利预测省市级的新医保IT建设已经在2久远银海020年全面展开，公司医保IT业务迎来高景气周期。

13. 由于新冠肺炎疫情对公司的影响，小幅下调2020-2022年营业收入至12.01（下调1.05）、15.16（下调1.43）、18.91（下调1.91）亿元，下调归母净利润至2.02（下002777调0.10）、2.52（下调0.24）、3.15（下调0.38）亿元，对应EPS为0.64、0.80、1.00元/股。

14. 过去三年公司的PE主要运行在35-75倍之间，目前计算机（申万）指数PETTM为82.5倍，维持公司2020年55倍的目标PE，对应目标价为35.20元，维持疫情影响有限“买入”评级。

15. 风险提示省新医保IT抢得先机市级医保系统招投标进度低于预期；DRGs建设进度低于预期；金民工程进度低于预期；新冠肺炎疫情导致客户支付能力不足，影响现金流。