西部证券-安克创新-300866-首次覆盖报告：出口跨境电商中的明珠-200831

　　安克创新(300866)
　　跨境电商领头羊，盈利能力强劲。安克创新是3C跨境电商的龙头公司，深耕B2C出口跨境电商9年。在传统充电业务稳健增长的同时，不断扩展新兴无线音频、智能创新类业务，抢占行业先机。公司2019年实现营业收入66.55亿 ， 2017-2019 年 CAGR 达到 38.5% ； 2019 年 净 利润 达到 7.21 亿，2017-2019年净利润CAGR高达46.3%，盈利能力强劲。
　　行业空间广大，政策红利仍可持续。我国出口跨境电商规模达到8万亿，2014-2019年CAGR达到17.6%。公司剑指海外线上零售市场，公司作为我国出口跨境电商龙头，身处“大行业小公司”竞争格局中，叠加疫情催化和政策红利，公司面临着广阔的发展空间，市占率有望提升。
　　公司拥有强大的研发和品牌实力，供应链管理能力优秀，带来优异的净利率和ROE。公司团队出身于谷歌，公司研发设计能力优秀，相关技术人员占比过半，研发费用远高于同行。同时深耕自有品牌，品控能力强，退货率远低于同行。在优秀的研发能力和品牌实力的打造下，公司具有较强的品牌知名度和美誉度，在BrandZ 中国出海品牌50 强榜单中17-19 连续三年位列Top10，在亚马逊等主要平台同类产品销量和评价中均名列前茅。此外，公司具有极强的供应链管理和运营能力，营销费用率、运输费率均低于同行，存货周转率高于同行，进而带来高于同行的净利率和ROE。
　　投资建议：预计公司20-22年总收入为83.35/110.17/140.09亿元，归母净利润为8.05/12.19/14.43 亿元。对应EPS分别为1.98/3.00/3.55元。我们认为在跨境电商行业红利背景下，公司在业内具备核心竞争力， 同时卡位3C消费电子赛道空间广大，未来3-5年有望保持较高增长。结合DCF估值和可比公司估值，给予公司2021年51 x PE，对应目标价155元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：贸易政策变动风险、海外物流风险、存货风险