中银国际-康弘药业-002773-第二季度业绩回升，康柏西普仍有较大潜力-200826

1. 公司2020年上半年内实现营业收入13中银国际.93亿元（-8.26%），归母净利润3.35亿（-1.68%）。

2. Q2单季度内公司实现营业收入7.61亿，环比增长20康弘药业.21%。

3. 上半年医院门诊受疫情影响关002773停对公司业绩造成不利影响。

4. 第二季度门诊逐步实现复工后公司第二季度业绩回升业绩有所回升。

5. 核心产品康柏西普医保目录内适应症增加DME与CNV，产品在治疗康柏西普仍有较大潜力DME中具有明显优势。

6. 支撑评级中银国际的要点上半年疫情对业绩造成不利影响，第二季度业绩有所回升。

7. 上半年部分医院门康弘药业诊因受疫情影响停业，对公司业绩造成不利影响。

8. 公司上半年实现002773营业收入13.93亿元，同比减少8.26%。

9. 上半年公司毛利率为90.57%，同比上年第二季度业绩回升降低1.82个百分点其中生物制药业务实现销售收入4.23亿元，同比减少25%。

10. 公司生物制药产品康柏西普眼用注射液的使用需要对患者进行手术，受疫情影康柏西普仍有较大潜力响较大。

11. 化学制药业务实现销售收入5.88亿元中银国际，同比增长5%。

12. 中成药业务实现销售收入3.76亿元，同比减少康弘药业5%。

13. 第二季度医院门诊逐步实现有序复工，Q2业绩有所回升，单季度环比增长00277320%。

14. 六第二季度业绩回升月中旬医院门诊基本已实现复工复产，我们预期公司下半年业绩会有进一步增长。

15. 康柏康柏西普仍有较大潜力西普新增两项适应症纳入医保目录，竞争优势明显。

16. 2019年5月，公司核心产品康柏西普获批适应症增至三项中银国际，新增适应症“糖尿病性黄斑水肿（DME）引起的视力损害”。

17. 同年康弘药业11月28日，康柏西普纳入医保目录的适应症由一项增加至三项，新增糖尿病性黄斑水肿（DME）引起的视力损害与脉络膜新生血管（CNV）导致的视力损害。

18. 医保目录中披露的康柏价格为每支4169元，与原先价格相比下降24.0027732%。

19. 在DME的治疗中，玻璃体注射抗VEGF产品逐步成为一线疗法，在我国获批该适应症的抗VEGF药物包括雷珠单抗、阿柏西普和第二季度业绩回升康柏西普。

20. 康柏西普仍有较大潜力其中康柏西普分子量最大，亲和力高于其余二者。

21. 理论上康柏西普可以延长眼内停留时间，减少注射频次从而降低玻璃体注中银国际射引起眼部感染的风险。

22. 康柏西普在治疗DME中竞争优势明显，我们预康弘药业期在DME适应症纳入医保目录后康柏西普销售收入将会快速增长。

23. 持续推进国际化进002773程，朗沐（康柏西普注射液）获得蒙古国市场准入资格。

24. 2020年6月，公司获得蒙古国第二季度业绩回升卫生部签发的朗沐（康柏西普眼用注射液）药品注册证书，有利于推广朗沐在蒙古国用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性（nAMD）的销售。

25. 近年来，公司不断拓展国际视野，康柏西普仍有较大潜力持续探索国际市场。

26. 公司2017年与以色列IOPtimaLtd.公司签署了海外合作协议，现已取得对方中银国际80%股权。

27. 公司获得IOPtiMateT康弘药业M在中国区的独家经销权，拓展公司眼科产品线。

28. 2020年上半年，公司实现境外营业收入一百二十二万元，同002773比增长202.11%。

29. 估值公司上半年业绩受到疫情影第二季度业绩回升响，营业收入与净利润与去年同期相比有所降低。

30. 我们根据行业环境变化，下调盈利预测，预计2020，2021，20康柏西普仍有较大潜力22实现净利润分别为，7.77亿元，9.64亿元，1.193亿元，EPS为0.89元，1.103，1.365元。

31. （我们在2019年盈利预测中预计2020，2021年净利润分别为9.77亿元，12.12亿元，EPS为1.450元，中银国际1.799元。

32. ）评级面临的主要风险传统业务增长不达预期；医院门诊继续受到疫情冲击，康柏西普销售情况不达预期；康柏康弘药业西普价格降低对营业收入产生不利影响，销售量增长不达预期。