华西证券-美亚柏科-300188-二季度业绩好转，大数据智能表现突出-200831

　　美亚柏科(300188)
　　公司于8月27日发布2020年中报，上半年公司实现营业收入6.12亿元，同比增长4.84%；实现归母净利润374.34万元，同比增长176.44%。
　　分析判断:
　　大数据业务带动整体业绩回升，疫情催化订单增加
　　公司二季度营收3.82亿元，单季度同比增长13.35%，归母净利润达到0.48亿元，相比一季度实现扭亏。公司二季度业绩反弹受益于疫情下大数据智能化需求的增加，带动新签订单数及收入的提高，大数据智能化业务收入同比大增40.34%，收入占比升至57.17%，暂时成为公司最主要营收来源。与此同时该业务毛利率同比提升13.31个百分点至50.10%，直接带动整体毛利率水平上升至53.48%。另一方面，公司网络空间安全业务（电子取证）受到疫情的不利影响，国家各级司法机关以及政府相关部门客户订单延期，收入推后，上半年该业务营收仅为2.28亿元，同比下滑21.83%，预计下半年将逐步复苏。
　　持续研发形成业务间协同联动，由点到线加强布局
　　公司上半年研发投入1.56亿元，同比增长14.03%。公司持续加大研发力度，在疫情期间加强自身产品线建设，由单一产品形态延伸至赛道多领域、全周期，将业务范围由电子取证产品延伸至覆盖电子取证全领域装备；由公安大数据信息化、智能化延伸至多场景、多行业的依托数据中台的新型智慧城市解决方案和服务；由互联网舆情延伸至多行业图谱，布局开源情报综合解决方案；由智能执法与便民业务延伸至应用多样化、定制化的智能装备制造。公司从电子取证龙头以及公安大数据领先企业的定位，逐渐升级为构建网络空间安全生态以及以公安大数据中台为基础，推出行业级的乾坤大数据智能化平台，满足各行业各层级的大数据智能化需求，因此公司在打开产品边界的同时将迎来市场空间的释放，未来业绩增长空间可期。
　　取证短期增长放缓，新基建将推动大数据市场
　　公司电子取证业务短期受疫情影响较大，但长期增长逻辑不变，网络安全市场仍处于增长阶段，预计2025年中国网安市场规模将达1536.11亿元。今年中央政府多次强调新型基础设施建设，将信息数字化转型深入到社会民生多行业多领域，大数据中心作为新基建的基础性建设，为上层经济、政治、文化、社会等各个方面提供数字化支撑。公司大数据中台面对“新基建”、“平安中国”、“智慧城市”、“数字化业务”等多方面需求将迎来巨大的增长空间。并且公司成立漳州市智慧城市建设与运营中心，并与漳州信息产业集团签订《投资意向协议书》，负责信创服务器的生产和销售，进行信创领域布局。
　　投资建议
　　预计2020-2022年公司整体营业收入分别为26.24、34.52、45.58亿元，增速分别为26.92%、31.55%、32.06%；归母净利润分别为4.20、5.65、7.69亿元，增速分别为44.9%、34.7%、36.1%，对应的EPS分别为0.52、0.70、0.95元。首次覆盖，予以“买入”评级。
　　风险提示
　　行业增速不及预期；电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期；市场竞争加剧。