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太平洋证券-康弘药业-002773-疫情影响康柏西普短期销售,长期市场潜力十足-200826

上传日期:2020-08-26 17:20:41  研报作者:盛丽华  分享者:ami2bj   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:,同比下降3.38pct,拆分细项来看,主要是市场及学术推广费减少近0.9亿元;管理费用率为11.43%(+0.02pct);财务费用率为-0.93%,同比基本持平;研发费用占营收比重为7.40%,同比提升0.83pct,研发投入逐年增长,支撑康柏西普国际多中心III期等临床研究项目。得益。”

1. 事件:公司发布2020年中报,实现营业收入13.93亿元,同比减8.26%,归母净利润3.35亿元太平洋证券,同比减1.68%,EPS为0.38元。

2. 二季度业绩恢复稳健,康柏西普销售受康弘药业疫情影响。

3. Q2公司实现收入7.61亿元(+20.21%)、归母净利润1.58亿元(+22.20%),单季度业002773绩增速恢复至20%以上。

4. 业务拆分来看康柏西普上半年收入4.23亿元(-24.51%),主要是由于疫情影响眼疫情影响康柏西普短期销售科医院和门诊手术量以及医保降价影响,Q2销售处于逐步恢复阶段,根据Wind医药库数据Q2康柏西普销量同比增长17.85%;净利润方面康弘生物实现净利润1.31亿元(-24.45%),净利率相对稳定。

5. H1长期市场潜力十足中成药收入3.76亿元(-5.37%)、化学药收入5.88亿元(+4.93%),收入端与去年同期基本持平。

6. 毛利率有所下降,太平洋证券销售费用率改善明显。

7. 康柏西普H1毛利率为92.95%,同比下滑2.42pct;中成药表现较好,上半年毛利率同比提升1.42pct;化学药则下滑2.6康弘药业2pct至92%,上半年公司整体毛利率为90.57%,同比下滑1.82pct。

8. 费用端H1销售费用率为46.85%,同比下002773降3.38pct,拆分细项来看,主要是市场及学术推广费减少近0.9亿元;管理费用率为11.43%(+0.02pct);财务费用率为-0.93%,同比基本持平;研发费用占营收比重为7.40%,同比提升0.83pct,研发投入逐年增长,支撑康柏西普国际多中心III期等临床研究项目。

9. 得益于费用端的良好改善,上半年净利率为24.01%,同比疫情影响康柏西普短期销售提升1.60pct。

10. 康柏西普短期受益于医保纳入新适应症,长期有望分享全球广阔眼底长期市场潜力十足疾病市场。

11. 康柏西普相比竞品雷珠单抗等具有年用太平洋证券药针次少、用药金额更低的优势,新版医保目录降价25%增加纳入DME和pmCNV适应症,RVO适应症则处于III期临床,国内四大眼底疾病合计患者数超过2000万人,目前康柏西普渗透率不足1%,长期放量空间巨大。

12. 此外康柏西普AMD全球多中心临床也处于III期阶段,未来有望参与康弘药业全球竞争享受广阔市场空间。

13. 维持“买入”002773评级。

14. 公司核心品种康柏西普市场潜力十足,在研管线包括治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH906滴眼液、治疗结直肠及其他器官肿瘤的KH903疫情影响康柏西普短期销售等1类生物创新药物,预计20-22年营收为35.33/41.70/50.03亿元、归母净利润为8.57/10.20/12.14亿元,对应当前PE为46/39/33倍,维持“买入”评级。

15. 长期市场潜力十足风险提示。

16. 康柏西普销售不及预期的风险,临床进展不太平洋证券及预期的风险,中成药和化学药销售不及预期的风险。

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