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申万宏源-同花顺-300033-收入利润均超预期,预收款达历史最高-200826

上传日期:2020-08-26 17:12:39  研报作者:洪依真,刘洋  分享者:alxzjf   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:长33%。利润3.59亿,同比增长36%,实际收入、利润均超预期,猜测主要由于:1)Q1末8.6亿合同负债(预收款)在Q2部分确认为收入,且Q2资本市场景气度持续,整体收入高于我们预测;2)2019年底人员增长仅约10%,薪酬增长有限,同时疫情期间其他费用控制良好,因此Q2利润增速比收入更。”

1. 公告:公司发布2020年申万宏源半年报,报告期内实现收入9.92亿元,同比增长41.16%;归母净利润4.39亿元,同比增长65.99%。

2. Q2收入、利润均超预期!此前我预测公司上半年收入7.同花顺15亿,同比增长33%。

3. 利润3.59亿,同比增长36%,实际收入、利润均超预期,猜测主要由于:1)Q1末8.6亿合同负债(预收款)在Q2部分确认为收入,且Q2资本市场景气度持续,整体收入高于我们预测;2)2019年底人员增长仅约10%,薪酬增长有限,同时疫情期间其他费用控制良300033好,因此Q2利润增速比收入更高。

4. 预收款达到历史最高,基金代销猛增,电信增值、收入利润均超预期电子商务高景气。

5. 上半年各项业务中:1)基金销售类同比增长153%,上半年资本市场基金规模扩大明显,各类基金资产净值合计16.86万亿元,相比去年同期的13.28万亿元增长了26.96%,带动同花顺旗下爱基金等销售平台快速扩张;2)增值电信业务和软件销售业务保持市场交易增长以上的增速;3)广告及互联网推广服务收入同比增长11.77%,但该业务收入确认一般递延1-3季度,我们预测将会在Q3开始收入增速加快;4)整体看公司Q2还原预收款(合同负债)后,收入增长预收款达历史最高高达57%,也预示Q3收入继续增长潜能。

6. 我们认为基金销售等业务较高的增长,一方面来自资本市场整体申万宏源活跃增加,另一方面来自于公司自身能力提升,ifind等产品B端客户销售力度加强,品牌知名度扩大。

7. 1)2C类业务保持高景气,截至2020年6月30日,同花顺金融同花顺服务网拥有注册用户约5.24亿人,每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数约为1406万人,每周活跃用户数约为1825万人,同比增长约20%;2)2B类业务快速发展,截至2020年6月30日,公司上线129家基金公司,基金产品7768支,接入23家证券公司,资管产品2142支。

8. 同300033时稳步推进保险经纪、私募基金管理、期货通等业务,以满足公众多方位的投资理财需求。

9. 各项收入利润均超预期费用率正常,薪酬增速低于收入。

10. 1)公司上半年销售费用率12.86%,相比去年同期增加0.41pp,管理费用率5.62%,相比去年同期下降2.13pp,研发费用率26.55%,相比去年同期下降3.43pp,费用控制主要由于差旅、中介服务预收款达历史最高费等下降;2)上半年Q1与Q2实际薪酬支付增长正常,分别为35.6%和23.48%,但是增速低于收入增速。

11. 维持盈申万宏源利预测和买入评级。

12. 预计2020-2022年收入分别为21.24、25.41和28.86亿元,预计2020-2022年归属母公司净利润分别为1同花顺0.36、12.85和15.22亿元。

13. 对应目300033前2020年估值为81倍PE。

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