万联证券-中航高科-600862-半年报点评报告：新材料业务高速增长，业绩超预期-200831

　　中航高科(600862)
　　事件:公司公布 2020 年半年度报告。 报告期内，公司实现营业收入17.69 亿元，较上年同期增长 22.26%，实现归属于上市公司股东的净利润 3.22 亿元，较上年同期增长 28.93%。投资要点:
　　新材料板块增长迅猛，拉动公司上半年业绩。 公司上半年营收17.69亿，同比增长22.26%。 归母净利润3.22亿元，同比增长28.93%，利润总额已完成全年工作目标的94%，业绩超预期， 原因主要是新材料业务增长迅速。其中， 上半年航空复材整体经营状况良好，实现收入16.94亿，同比增长50.55%，占公司总营收的96%；实现利润总额4.07亿，同比增长76.61%，业绩大幅增长的原因为收入增长以及确认收入产品结构变化和规模效益导致的毛利率提升。上半年机床业务实现营收4735万，同比减少3.75%，实现利润总额-1781万，同比去年减亏591万；优材百慕实现营收973万，同比增长2.45%，主要为民航业务收入，实现利润总额-747万，同比去年增亏255万； 京航生物实现营业收入1,191万元，同比下降47.35%，实现利润总额-377.68万元，比去年同期增加亏损215万元。
　　国产军机、 商用飞机需求增速加快， 看好航空复材市场高景气度持续。 碳纤维复材作为高强度低重量的新型复合材料在航天航空领域应用广泛， 受益于以J-20、 Z-20、 Y-20 等为代表的新机型逐步量产，以及C919 的预期订单拉动，我们认为未来3-5中国航天航空市场中的碳纤维复合材料市场将处于高速成长期，下游需求大幅上升。
　　盈利预测与投资建议： 考虑到公司上半年完成全年目标的94%，业绩超预期，我们上调盈利预测， 公司2020-2022年预计营业收入分别为32.18/40.22/51.34亿元,EPS分别为0.43/0.52/0.66， P/E分别为55.1/45.3/35.9。 维持“增持”评级。
　　风险因素： 研发进度不如预期，军工市场需求波动，客户集中度较高。