万联证券-迈瑞医疗-300760-半年报点评报告：疫情催化业绩超预期，高端推广预期加速-200828

　　迈瑞医疗(300760)
　　事件:
　　近日，公司公布2020年半年度业绩，2020H1公司实现营业收入105.64亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润34.54亿元，同比增长45.78%；实现扣非归母净利润33.66亿元，同比增长率44.56%。其中Q2实现营业收入、归母净利润58.23、21.4亿元，同比增长35.43%和56.98%。
　　投资要点:
　　海外疫情继续发酵，监护类产品驱动业绩提升
　　由于海外新冠疫情在Q2的爆发和蔓延，驱动公司监护类业务收入显著提升。报告期内生命信息支持业务收入53.43亿元，同比大幅增加62.26%。同时公司上半年海外营收达到50.13亿元，同比增长46.8%，其中欧洲、拉美地区增长分别达到91%和61%。而在体外诊断和医学影像方面，受疫情影响增速有所放缓，同比分别增长6.49%和6.67%。但是在新冠抗体试剂出口和下半年试剂及影像设备的采购恢复正常化，这两条业务线增长有望回升。由于疫情对营销需求的弱化，公司上半年销售费用率18.13%，管理费用率4.49%，较同期继续下降，增厚了公司利润。
　　填补基层医疗设备空白，持续发力突破中高端市场
　　由于此次疫情暴露出的短板问题，因此在上半年出台的《公共卫生防控救治能力建设方案》对医疗器械购置有明确的政策指导，将直接扩容器械市场。公司作为综合医疗器械龙头，有望更加受益于本轮“医疗新基建”。另一方面，借助此次疫情，公司持续发力海内外的中高端市场。报告期内，公司推出多款高端产品，包括NB300新生儿小儿呼吸机、4K内窥镜摄像系统、硬镜器械、ResonaHepatus6W/5W高端体检机和肝纤机以及一系列生化和免疫试剂。高端彩超Resona7获得CE证书，使迈瑞医疗成为国内首获欧盟新医疗器械法规MDRCE认证的医疗器械制造商。公司在中高端市场渗透率有望进一步提升，国内将持续加速国产替代进程。
　　盈利预测与投资建议：下半年海外疫情仍部分蔓延，监护类产品仍有需求，但上半年疫情对IVD和影像影响明显，因此我们略下调全年业绩预期，预计公司2020-2022年实现归母净利润为61.00、73.61、86.48亿元（原值为62.39、75.73、91.46亿元），对应EPS为5.02、6.05和7.11元，对应PE为65、54、46倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：高端设备推广不及预期的风险、海外市场波动的风险。