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海通证券-保利地产-600048-优化土储资源,改善资金结构-200826

上传日期:2020-08-26 15:33:14  研报作者:涂力磊,杨凡  分享者:aerhserh344   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:.8%;归母净利润101.24亿元,同比增长1.7%。2020H1公司毛利率为35.72%;随着合作项目增多并陆续进入项目结转期,公司实现投资收益21.06亿元,同比大幅增长139%;净利率同比小幅下降0.15个百分点至18.07%,利润率相对保持稳定。坚持深耕“中心城市+城市群”,持续优。”

1. 投资要点:2020H1城海通证券市深耕效果显著,疫情过后销售迅速恢复。

2. 公司上半年积极应对疫情带来的影响,加快项目及时复工保利地产复产,重点保主力盘进度、保竣工交付。

3. 同时,公司迅速搭建线上销售体系,多渠道保障项目正常销售,把握五一、端午窗口期,进行600048集中推货,取得良好市场效果。

4. 公司签约金额从二季度以来持续向好,5-6月签优化土储资源约金额同比增加10%,其中6月实现签约金额688.53亿元,创历史单月销售新高。

5. 2020年上半年,公司实改善资金结构现签约金额2245.36亿元,销售规模位列行业前四。

6. 有效应对疫情重启,海通证券业绩稳增长,利润率稳定。

7. 受疫情影响公司房地产项目保利地产开竣工部分工期滞后。

8. 公司积极采取复工复600048产措施,保持业绩稳健增长。

9. 2020年上半年实现营业总收入737.06亿元,同优化土储资源比增长3.6%;净利润133.22亿元,同比增长2.8%;归母净利润101.24亿元,同比增长1.7%。

10. 2020H1公司毛利率为35.72%;随着合作项目增多并陆续进入项目结转期,公司实现投资收益21.06亿元,同比大幅增长139%;净利率同比小幅下降0.15个百分改善资金结构点至18.07%,利润率相对保持稳定。

11. 坚持深耕“中心城市海通证券+城市群”,持续优化资源结构。

12. 公司上半年实现拓展项目44个,新增容积率面积984万平方保利地产米,拓展成本820亿元,拓展面积及金额较去年同期分别提升19%、54%。

13. 新增资源结构中,公司38个核心城市拓展金额占比达86%,较去年提升7个百分点,受此影600048响拓展平均楼面地价为8328元/平方米。

14. 期间,公司拓展溢价率优化土储资源为22%,与去年同期持平。

15. 公司注重提升拓展质量和权益比例,报告期内,新增货量中住宅货量占比86%,资源结构持续优化;拓展金额权改善资金结构益比例提升2个百分点至73%。

16. 同时,通过产业合作、旧改、收购等多元化拓展方式获海通证券取优质项目,有效控制土地拓展成本。

17. 报告期内,公司实现新开工面积2866万平方米,竣保利地产工面积1213万平方米。

18. 截至报告期末,公司待开发面积6727600048万平方米,其中38个核心城市占比达58%。

19. 优化土储资源投资建议“优于大市”。

20. 我们认为公司2020H1销售稳步恢复趋势明显、中期业绩同比稳健微增、新增土地储备保持节奏且改善资金结构延续公司深耕都市圈的战略,公司整体基本面稳定。

21. 我们预计公司2020年EPS为2.63元,给予公司2020年8-9倍PE估值,对应合理市值区间为2515-2829亿元,对应合理价值区间海通证券为21.07-23.70元每股,给予“优于大市”评级。

22. 风险提示:受行业调控保利地产影响,结转毛利率可能出现下滑风险。

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