中信证券-公用环保行业燃气跟踪研究之十：7月进口气价结构性反弹，现货优势依然显著-200826

1. 7中信证券月单月，进口LNG/进口管道气均价环比反弹0.08/0.03元/方，预计主因为不同来源国气量的结构性变化，但绝对气价仍同比大幅下行。

2. 进口气价维持低位，有望刺激城燃销气量修复与价差稳中向好，有自主进口L公用环保行业燃气跟踪研究之十NG的城燃预计额外受益。

3. 维持推荐深圳燃气、中国燃气（H）、7月进口气价结构性反弹华润燃气（H）。

4. ▍7月进口LNG环比现货优势依然显著小幅反弹。

5. 7月单月，LNG进口量503万吨，同比增长4%，均价1.76元/方，同比下中信证券滑19%，环比6月反弹5%或0.08元/方；进口管道气量231万吨，同比下滑23%，均价1.58元/方，同比下滑12%，环比6月微增2%或0.03元/方。

6. 前7月，LNG进口量3,622万吨，同比增长9公用环保行业燃气跟踪研究之十%，累计均价1.97元/方，同比下滑19%；进口管道气量1,949万吨，同比下滑10%，累计均价1.62元/方，同比下滑10%。

7. ▍气价反弹或由进口7月进口气价结构性反弹量结构性因素主导。

8. 7月LNG气价环比反弹，我们认为一方面是由于国际现货气价开始低位反弹，例如东亚现货到岸价自7月初的2.15美元/mmBtu上涨至7月末的2.70美元/mmB现货优势依然显著Tu；另一方面，由于7月LNG进口增速仅4%，相比6月的29%大幅放缓，预计低价现货的进口占比有轻微下行，同样导致LNG综合进口价格的结构性上行。

9. 7月进口管道气气价环比反弹，但5个气源国均没有发生气价的明显反弹，其中主因是进口气价较低中信证券的哈萨克斯坦兑现3月即与我国沟通的减少供给预期，单月对华出口气量环比骤降96%，导致加权进口气价的抬升。

10. ▍现货气价优势依然显著，关注自公用环保行业燃气跟踪研究之十有进口能力的城燃。

11. 展望3Q2020，我们预计油气央企对城燃公司执7月进口气价结构性反弹行的管道气价环比2Q将有所反弹，主因是下游需求持续修复，油气央企出于盈利考虑，虽然维持了“倒阶梯式”气价优惠政策，但优惠幅度或边际收窄。

12. 因此，尽管现货气价环比反弹，但其相比管道气价的套利空间仍有现货优势依然显著望维持环比稳定、同比大幅扩张。

13. 预计有自中信证券主进口LNG能力的城燃仍将额外受益。

14. ▍风险因素：天公用环保行业燃气跟踪研究之十然气需求不及预期，海外进口气价大幅提升，终端超额降价。

15. ▍投7月进口气价结构性反弹资策略。

16. 海外LNG气价维持在低位并传导至国内终端市场，利好城燃销气量提振、价差现货优势依然显著稳中向好。

17. 自主进口LNG的中信证券城燃有望额外受益。

18. 维持推荐深圳燃气、中公用环保行业燃气跟踪研究之十国燃气（H）、华润燃气（H）。