申万宏源-亿纬锂能-300014-消费电池多品类扩张，动力电池产能释放-200826

1. 事件：公司于2020年8月25日发布2020年半年报：2020年上半年，公司实现营业收入31.76亿元，同比增长2申万宏源5.55%；归母净利润3.63亿元，同比下降27.43%。

2. 投资要点：业绩低于申万宏源预期，海外电池亿纬锂能销量助营收大幅提升。

3. 2020年上半年，公司实现营业收入31.76亿元，同比增长25.55%，主要系公司软包三元电池海外销售快速增长所致；归母净利润3.63亿元，同比下降27.43%，主要系参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提的影响，如不考虑上述计提，则上半年归300014母净利润为8.16亿元，同比增长63.08%。

4. 报告期内，公司实现销售费用1.13亿元，同消费电池多品类扩张比增长64.59%，实现管理费用1.27亿元，同比增长44.98%，销售费用和管理费用均随公司规模的扩大而增长；实现财务费用0.49亿元，同比下降14.63%。

5. 消费电池业动力电池产能释放务稳定增长，成功进入多领域龙头客户体系。

6. 2020年上申万宏源半年，公司消费电池业务实现营业收入18.15亿元，同比增长7.24%。

7. 在锂原电池方面，公司重点布局和开发传统安防烟感市场、智能家居产品及TPMS市场，获取新的市场空间；在小型锂离子电池方面，公司推出拥有自主知识产权的豆式电池，在新出现的TWS应用市场中得到客户的认可，并已实现批量供货；在三元圆柱电池应用领域，公司在工具及小型亿纬锂能动力领域均进入国际和国内一流客户体系，形成稳定批量交货，进一步巩固了在工具市场和两轮电动市场的国内领先地位。

8. 动300014力电池营收大幅提升，产能释放加速，客户拓展顺利。

9. 2020年上半年，公司动力电池业务实现营业收入1消费电池多品类扩张3.61亿元，同比增长62.59%。

10. 在新能源汽车市场，公司软包三元电池进入产能释放期，产能利用率快速提升，自主开发的方形三元电池成功进入市场，与国内外一流厂商建立了合作关系；在工程动力市场，国内部分大客户已完成样车测试和公告；在储能领域，公司成功中标如动力电池产能释放“中国移动2020年磷酸铁锂电池集中采购”的代表性项目，荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目预计今年年底可达到使用状态，届时将有效降低公司产品成本，提升市场竞争力。

11. 维持盈申万宏源利预测，维持“买入”评级：公司是国内锂电池龙头企业，多业务拓展顺利。

12. 我亿纬锂能们维持公司盈利预测，预计20-22年公司归母净利润分别为18.03、21.13、24.01亿元，不考虑增发对股本的摊薄，对应20-22年EPS分别为0.98、1.15、1.30元/股，当前股价对应PE分别为55、47倍、41倍。

13. 维持“买入300014”评级。

14. 风险提示：全球电动化进展不达预期，动消费电池多品类扩张力电池价格下跌超出预期。