国信证券-中航高科-600862-2020年中报点评：上半年业绩符合预期，航空新材料业务持续成长-200831

　　中航高科(600862)
　　上半年航空新材料业务同比增长 69.47%
　　公司上半年实现营收 17.69 亿元，同比增长 22.26%，归母净利润 3.22亿元，同比增长 28.93%，归母扣非净利润 2.91 亿元，同比增长 29.21%。将上年同期业绩只按照复材业务进行计算， 上年同期江苏致豪贡献归母净利润 9458 万元，复材业务贡献净利润 1.90 亿元。 2020 年半年度，公司复材业务净利润同比增长 69.47%。
　　十四五期间，军用航空新材料产业将持续成长
　　十四五期间，以歼-15、歼-16 为代表的第三代战斗机和以歼-20 为代表的第四代隐身战斗机、以直-20 为代表的新型直升机经过多年的研制试飞进入了大批量生产阶段。公司将持续受益于由此而带来的军用新材料业务成长。
　　C919 国产大型客机研制成功有可能带来公司业绩超预期增长。目前中国国内已经购买了约为 1000 架的波音 737 客机，再过 5-10 年的时间，在役的 737 客机也要面临更新换代， C919 客机如能顺利完成设计定型及适航试飞，则可为包括中航高科在内的国内航空工业产业链提供一个市场规模不亚于全军战斗机换装的新兴市场。
　　 风险提示： 空军新型战斗机列装进度及国产大型客机取得适航证进度可能低于预期。
　　投资建议：维持买入评级
　　由于公司业绩发展符合一季报给予的预期，因此盈利预测不做调整，2020-2022 年 归 母 净 利 润 4.52/6.24/7.94 亿 元 ， 同 比 增 速-18.1/38.1/27.2%；摊薄 EPS 为 0.32/0.45/0.57 元，当前股价对应 PE为 76.2/54.18/42.8x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为31.4-34.2 元，对应 2022 年动态 PE 为 55-60 倍，较当前股价涨幅28.8%-40.2%。因此，维持买入评级。