开源证券-保利地产-600048-业绩稳健，投资积极，融资优势明显-200824

1. 业绩稳健，销售复苏，拿地积极，维持“买入”评级保利地产坚持“一主两翼”战略，打造全产业的不动产生态开源证券发展平台。

2. 我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年EPS分别为2.77、3.保利地产27、3.85元，当前股价对应PE分别为6.0、5.0、4.3倍，维持“买入”评级。

3. 业绩稳健释放，毛利率高位略有回落保利地产发布2020年半年报：2020年上半年，公司实现营业总收入737.1亿元，同比增长3.61%；利润总额174.5亿元，同比增长1.65%；归母净利润101.2亿元，同比增长1.66000489%；EPS为0.85元，公司业绩稳健增长，销售毛利率35.7%，净利率18.1%，同比分别下降4.1、0.1个百分点，仍处于高位。

4. 销售持续改善，投资更为积极，持续深耕“中心城市+城市群”2020年上半年，公司实现销售金额2245.36业绩稳健亿元，同比下降11.12%；销售面积1492.24万平米，同比下降8.81%，销售规模位列行业第四；二季度公司销售持续向好，6月单月销售创历史单月最高。

5. 公司上半年在38个核心城市销售贡献达76%，其投资积极中珠三角、长三角占比达28%、25%。

6. 公司拿地积极，上半年拿地金额820亿元，同比增长54%；拿地面积984万平融资优势明显米，同比增长19%；拿地金额是销售金额的37%，同比提升16个百分点；平均楼面均价8328元/平米，是当期销售均价的55%，公司继续坚持重点城市深耕战略，在核心38个城市拿地金额占比达86%，较2019年提升7个百分点。

7. 公司土储充沛，2开源证券020年上半年，公司待开发面积6727万平米，在建面积13048万平米。

8. 资产负债结构稳健，降低融资成本2020年上半年，公司资产负债率77.66%，净负债率87.54%，同比分别下降1.6个百分点、提升4.8个百分点；公司有息负债保利地产3021亿元，同比增长11%；有息负债综合成本仅约4.84%，较2019年年末降低0.11个百分点。

9. 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经600048营风险；企业运营风险。