上海证券-迈瑞医疗-300760-2020年中报点评：业绩保持较快增长 抗疫打开海外市场-200831

　　迈瑞医疗(300760)
　　公司动态事项
　　公司发布2020半年度业绩报告。
　　事项点评
　　营收保持较快增长，持续加大研发投入
　　2020H1，公司实现营收105.64亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润34.54亿元，同比增长45.78%；实现扣非归母净利润33.66亿元，同比增长44.56%。从单季度来看，公司第二季度实现营收58.23亿元，同比增长35.43%；实现归母净利润21.40亿元，同比增长56.99%；实现扣非归母净利润21.13亿元，同比增长58.84%。
　　2020H1，公司整体毛利率为65.96%，同比提升0.73pp。期间费用率方面，2020H1，公司的销售费用率和管理费用率分别为18.13%和13.04%，其中销售费用率同比下降2.66pp，费用控制良好。研发方面，为提高技术水平，公司持续加大研发投入，报告期内，公司的研发投入达到9.03亿元，同比增长28.07%，占营收比重达到8.55%。
　　疫情相关器械销售大幅增长，普通科室业务逐步恢复正常
　　从细分业务板块来看，公司生命信息与支持业务实现营收53.43亿元，同比增长62.26%。作为疫情期间需求量最大的业务领域，生命信息与支持业务中的监护仪、呼吸机、输注泵以及睿智联IT解决方案成为了助力各国医疗机构战胜疫情的强力科技武器。公司的全球影响力和市场知名度大幅增强，市场渗透率和占有率未来有望进一步提升。
　　体外诊断业务实现营收30.30亿元，同比增长6.49%。虽然体外诊断的常规试剂消耗在疫情期间有所放缓，但公司加强了单机产品和模块化级联流水线的布局，高端五分类血液细胞分析仪和CRP、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪持续实现客户群突破，为试剂上量奠定了良好基础。伴随国内疫情平稳，体外诊断业务逐步恢复正常。
　　医学影像业务实现营收21.05亿元，同比增长6.67%。2020年上半年，通过提供针对性的POC解决方案，实现在国际范围内顶级医院客户的装机，提升了在国际高端医院、连锁集团医院的渗透率和覆盖率。国内市场自3月份以来已经逐渐开始恢复对台式超声的正常采购，其中二、三级医院的恢复进度较快，并且随着超声产品向临床科室的不断渗透，公司将在国内超声市场迎来更多的发展机遇。
　　疫情推动公司实现高端市场突破，公共卫生体系建设利好长期业绩
　　2020年上半年，随着新冠疫情在全球范围的爆发，国内和国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量大增，从而拉动生命信息与支持业务整体大幅增长。公司的品牌影响力和认知度得到了极大的提升，实现了众多高端市场的客户群突破，给公司未来的增长带来了更多的机会。随着疫情防控进入常态化，我国出台了相关政策以完善我国疫病防控和公共卫生应急体系，主要是集中在全面提升县级医院救治能力以及加强重症监护病区（ICU）、呼吸、感染等科室建设，有望进一步推动相关医疗器械市场扩容，包括床旁监护系统、呼吸机、体外膜肺氧合（ECMO）、聚合酶链式反应仪（PCR）等设备。此外，为协助提升各级医疗机构实验室应急能力和质量体系化建设，公司布局标准化实验室，有望进一步提升基层医疗机构的检验和诊疗水平。公司作为医疗器械龙头企业，拥有较全的产品先以及较强的竞争优势，长期业绩有望进一步受益于公共卫生体系建设。
　　风险提示
　　行业监管政策变化风险；产品推广不及预期风险；产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；疫情加剧风险。
　　投资建议
　　维持“谨慎增持”评级
　　预计公司20、21年EPS至4.80、5.80元，以8月30日收盘价339.32元计算，动态PE分别为71倍和58倍。我们认为，公司作为国内医疗器械的龙头企业，目前已具备良好的市场基础和销售网络。因此，伴随近期全球需求提升，以及我国公共卫生体系的逐步完善，公司将有望突显龙头优势，迅速拓展市场，提升市占率，业绩具备明确成长性。此外，由于公司长期注重创新投入，每年不断推出创新产品，未来伴随产品覆盖面的拓展延伸，公司业绩将持续增厚。我们看好行业和公司的未来发展，维持“谨慎增持”评级。