华西证券-奥福环保-688021-疫情影响出口业务，排放标准升级助力公司发展-200830

　　奥福环保(688021)
　　事件概述
　　近日公司发布 2020 年半年报， 2020H1 公司实现营业收入 1.5 亿元，同比+14.5%，实现归母净利润 4287 万元，同比+25.0%,其中 Q2 单季度实现营业收入 7956 万元，同比+22.1%，环比+13.1%， Q2 单季归母净利润 2211.7 万元，同比+22.7%，环比+6.6%。分析判断:
　　疫情影响，国内外销售未达预期
　　2020 年上半年受疫情和全球经济减速等因素影响，中国的经济遭受了一定的冲击，公司的生产未达预期。同时， 公司国外市场由于受到贸易战和海外疫情的影响，销售额下滑严重， 国外销售的不确定性与不稳定性显著增加。
　　募投项目逐步落地，新品市场前景广阔
　　募投项目建设方面， 适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体部分设备已安装完毕，正在进行调试；“年产 200万升 DOC、 160 万升 TWC、 200 万升 GPF 载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工，部分设备已安装完毕。随着募投项目的逐步落地，符合国六标准的新型产品前景较好，未来发展可期。
　　国六标准重磅实施，蜂窝陶瓷重获发展契机
　　截至 2020 年 6 日 30 日，公司已获取国六燃气车型式检验公告 817 项；国六柴油车型式检验公告 127 项，汽油车型式检验公告 5 项，在重型柴油车领域，奥福环保已实现将 DOC、 DPF、 SCR 和 ASC 载体得以全面使用，在国内蜂窝陶瓷载体制造企业中处于领先地位。公司研发并量产的全系列适合国四、国五和国六标准的蜂窝陶瓷载体，直接供应优美科、庄信万丰、威孚环保、贵研催化、中自环保等国内外主要催化剂厂商，并成功进入国内外知名整车或主机厂商的供应商名录，包括中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、上柴动力、云内动力、康明斯、戴姆勒等。 重型燃气车国六标准于 2019 年 7 月 1 日已开始实施，公司已成功配套并批量供货给中国重汽、上柴动力、玉柴动力。
　　投资建议
　　公司是国内蜂窝陶瓷载体的龙头企业，随着重卡国六排放标准实施，公司将在 2021 年迎来业绩爆发期，随着国内及全球疫情逐步得到控制， 国内重卡市场维持高景气度，预计下半年将出现淡季不淡的情况。 我们维持之前的盈利预测， 预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 0.78/1.32/2.47 亿元， 同比增速分别为 50%、 70%、87%， EPS 分别为 1.00 元、 1.71 元、 3.20 元， 目前股价对应 2020-2022 年 PE 为 64X、 38X、 20X。 维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国外市场疫情与贸易战的影响存在不确定性，国六标准执行程度存在不确定性。