东方证券-新和成-002001-景气度高涨，业绩大幅提升-200831

　　新和成(002001)
　　核心观点
　　上半年业绩大幅增长： 公司披露 20 年中报，报告期内实现营业收入 52.9 亿元，同比增长 36.8%；归属上市公司股东净利润 22.1 亿元，同比增长 91.4%。业绩大幅增长的主要原因是公司营养品板块中多个产品价格出现了较大幅度上涨，如维生素 E、维生素 A、生物素及蛋氨酸分别较上年同期上涨 54%、13%、 366%和 21%。再加上油价下跌后，成本端有所下降，导致 20 年中报业绩出现近翻倍上涨。
　　下半年景气度有望维持： 上半年营养品景气度较高的主要原因是疫情爆发后，工厂开工与物流运输等环节不畅，都对营养品供应造成影响。而营养品需求端受疫情影响很小，且产品普遍行业格局好、价格弹性大，所以价格均出现明显上升。展望下半年，这些产品均没有明显的供给增量，而我们认为较好的行业格局将使产品价格维持在高位，预计下半年公司业绩较去年同期也将有明显提升。
　　新项目将进入投产期： 公司目前在建的两个重要项目，山东蛋氨酸二期 10万吨与黑龙江生物发酵项目的部分产能都已进入试生产阶段。其中蛋氨酸近期价格较好，且公司投产后还可摊薄产品的单位折旧成本，预计将很快为公司贡献利润增量。
　　财务预测与投资建议
　　由于产品价格大幅上涨，我们上调 20-21 年公司每股盈利 EPS 分别为 1.72、1.77 元（原预测 1.36、 1.55 元）并添加 22 年预测 2.00 元，按照 20 年可比公司平均 23 倍市盈率，上调目标价为 39.53 元（原目标价 28.56 元），维持增持评级。
　　风险提示
　　产品行业格局破坏；蛋氨酸等产品销量增长不及预期；新项目达产不及预期。